平高电气发布26Q1 业绩：实现营收24.50 亿元（yoy-2.41%），归母净利润4.15 亿元（yoy+15.75%）。国网预计“十五五”期间四万亿投资+南网规划支撑行业景气度，特高压项目储备充足，国网2 批招标放量叠加输变电主网招标景气持续上行，公司收入有望稳步增长，订单结构有望改善，且公司提质增效不断深化，看好公司盈利能力提升，维持“买入”评级。

    　　净利润快速增长，百万伏产品交付数量同增带动盈利能力提升公司 26Q1 实现营收24.50 亿元（yoy-2.41%），归母净利润4.15 亿元（yoy+15.75%），扣非归母净利润4.07 亿元（yoy+14.45%）。26Q1 毛利率29.42%，同比+0.68 pct，我们认为主要系产品交付结构优化，百万伏产品交付数量同比增多；净利率17.80%，同比+2.41 pct。公司26Q1 整体费用率为9.43%，同比-1.28pct，整体费用率进一步下降。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.41%、3.99%、-0.18%、3.20%，同比变化-1.97、+1.04、+0.61、-0.97 pct。

    　　国网特高压2 批招标放量，公司订单存在支撑

    　　国家电网预计“十五五”固定资产投资达4 万亿元，较“十四五”增长40%；2026 年一季度固定资产投资近1300 亿元，同比增长37%，带动产业链上下游投资超2500 亿元。南方电网2026 年全年计划完成固定资产投资1800亿元；2026 年一季度固定资产投资384.5 亿元，同比增长49.5%。特高压方面，1）年内陕西-河南直流、达拉特-蒙西交流已获核准，攀西交流已开工，当前项目储备充足，“十五五”国网力争投产15 项特高压直流工程，跨省跨区输电能力较“十四五”末提升35%，区域间灵活互济能力扩大两倍以上。2）招标方面，国网26 年特高压项目第二次设备招标采购已经于26 年4 月17 日发布，需求包括攀西、浙江环网、烟威、招远核电送出、达拉特-蒙西等交流工程，根据Data 电力预测，总金额预计超过90 亿元。前期核准、开工线路的大规模招标启动，公司订单有望进一步增厚。

    　　高压板块毛利率显著提升，国际业务有望加快转型公司2025 年高压板块、配网板块、国际板块、运维检修及其他板块分别实现营收77.47、32.64、2.58、11.73 亿元，同比+0.64%、+0.67%、+26.30%、+0.81%；毛利率分别为27.76%、15.53%、-24.39%、28.90%，同比+2.23、-0.50、+6.04、+3.74 pct。公司国际市场有望加速转型，已成功将产品推广至全球70 多个国家与地区。2025 年公司海外收入3.28 亿，同比+56.76%。

    　　业绩期内，公司±800 千伏直流穿墙套管应用于巴西特高压清洁能源外送工程，145 千伏环保组合电器、24 千伏中压充气柜首次进入欧洲市场，并实施意大利、西班牙、巴西等国家项目履约。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026-28 年归母净利润预测为13.88、16.86、18.56 亿元，对应EPS 为1.02、1.24、1.37 元。根据Wind 一致预期，可比公司2026E平均PE 34x（前值31x），考虑公司当前国际业务板块仍处于亏损状态，给予公司2026E 25x PE（前值：2026E 24x PE），目标价25.50 元（前值：

    　　24.48 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。