事件：2026 年4 月21 日，公司发布2026 年一季报。2026 年第一季度，公司实现营业收入24.50 亿元，同比下降2.41%；归母净利润4.15 亿元，同比增长15.75%；扣非归母净利润4.07 亿元，同比增长14.45%。

    　　公司持续推进降本增效，26Q1 期间费用率有所压降。2026 年第一季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别降至2.41%、3.99%、3.20%、-0.18%，分别同比下降1.97Pcts、提升1.04Pcts、下降0.97Pcts、提升0.61Pct。

    　　26Q1 公司期间费用率降至9.42%，较25Q1 同期下降1.29Pcts，公司持续推进降本增效，压降期间费用率。

    　　26Q1 公司合同资产、合同负债同比高增。2026 年第一季度，公司合同资产、合同负债分别为8.09 亿元、18.24 亿元，同比增长82.35%、36.63%；存货为22.29亿元，同比增长7.04%。26Q1 公司合同资产、合同负债、存货较25 年同期均实现较好增长，为公司后续增长提供坚实支撑。

    　　“十五五”期间电网投资维持高景气，公司各项业务均有望受益。2026 年1 月15 日，国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将达到4 万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40%。2026 年1 月19 日，南方电网公布2026年固定资产投资安排1800 亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，重点向配电网、数字电网、新能源接入等领域倾斜，投资强度、覆盖广度、建设力度均处于历史最高水平，为新型电力系统建设提供坚实资金保障。2025 年12 月26 日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》，明确加强各级电网统一规划建设，优化主配微网协同发展格局，有序推进跨省跨区输电通道规划建设，优化提升电网主干网架结构，加快构建新型配电系统，因地制宜规划建设智能微电网，加大电网投资力度。公司高压板块、配网板块等核心业务板块均有望受益于“十五五”期间电网投资高景气度。

    　　投资建议：公司为中国电气装备集团核心子公司，“十五五”期间国内电网投资持续增长，公司各项业务均有望受益，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为140.29、158.01、177.78 亿元，对应增速分别为12.1%、12.6%、12.5%；归母净利润分别为13.44、16.92、20.55 亿元，对应增速分别为20.0%、25.9%、21.5%，以4 月21 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为21X、17X、14X，公司是电力设备优质企业，业绩稳步增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期风险，原材料价格波动超预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。