投资要点:

    子公司广西格霖种业拟现金收购内蒙古拓普瑞种业公司:控股子公司广西格霖农业科技发展有限公司拟以现金 6120 万元收购张明坤所持有的内蒙古拓普瑞种业公司 90%股权。拓普瑞主要从事马铃薯一级、二级种薯种植、批发、销售,11-13 年收入分别为 466/1067/1992 万元,净利润分别为 162/531/981 万元。收益法评估下,标的净资产评估价值较账面价值评估增值 3579 万元,增值率 106%。公司董事会已审议通过本次交易,标的资产盈利将即日并入广西格霖报表。同时,公司拟向广西格霖提供 2 年期总额 3000 万元的借款,用于其马铃薯种、甘蔗种的生产经营业务。

    占据优质制种基地资源,广西格霖薯种竞争力再上新台阶。拓普瑞种业位于内蒙古锡林郭勒盟,地处中国乃至东北亚最佳的马铃薯种薯种植黄金区域。公司厂区面积 100 亩,将建设现代化种薯储藏库 5000 平方米,马铃薯种植栽培技术水平在国内处于领先地位。近年来,马铃薯晚疫病在国内发病率持续高发,和种薯品质下降有很大的关系。通过本次并购,广西格霖现有的技术、品种优势能与拓普瑞的资源优势有效对接,形成业务+资源互补共赢,进一步优化广西格霖种薯产业的资源利用效率和产品品质,提高企业的核心竞争力。

    种薯将成为公司整合收购资产的试验田。过去 2 年来,公司已成功并购 8 家企业,在进一步通过外延式扩张做大体量的同时,公司时刻考虑整合子公司资源,打造跨区域平台。山东天泰、山西璐玉、广西格霖这些子公司在区域市场均有较高的品牌知名度和影响力,而山东、山西、广西又都属于马铃薯种植大省,通过整合优质上游制种资源,提高种薯品质,加强产品竞争力的同时,广西格霖可利用集团平台更好的推广种薯产品。

    加快最大种业规模,积极拓展农化业务,稳步转型田间综合服务商,维持“买入”评级。我们预计 14-16 年标的资产净利润分别为 1050/1300/1600 万元,广西格霖持股率 90%,公司持有广西格霖股份比例 51%。按此测算,15-16 年公司整体业绩上修 597/734 万元。此外,由于产品品质提升,我们分别上修子公司广西格霖 15-16 年业绩预测 200/250 万业绩,则公司整体业绩再上修 102/ 127 万元,合计上修 700/861 万元,则公司 14-16 年净利润分别为 0.82/1.25/ 1.69 亿元,考虑增发摊薄股本后 EPS 0.20/0.30/0.40,PE60/40/30 倍。我们认为公司后续在种业,农化等领域并购亮点还比较多,田间综合服务商战略也符合国内农业现代化发展方向。而在此过程中,大股东中农发集团将在资金、项目&土地资源两方面给予大力扶持,维持“买入”评级。