1H21 公司利润实现高速增长：公司披露2021 年半年报，1H21 实现营业收入42.1 亿元，同比增长14.26%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增长55.84%；实现扣非归母净利润3.32亿元，同比增长103.26%。

    　　其中2Q21 实现营收20.95 亿元，同比增长3.73%，实现归母净利润1.17 亿元，同比增长81.69%。

    　　公司主营业务盈利能力提升，经营质量显著提高。在原材料大幅涨价的情况下，1H21 公司毛利率同比上升2.43pp 至64.26%，其中销售费率同比上升1.29pp 至47.07%，管理费用率同比下降0.25pp 至8.62%，研发费用同比持平。1H21 公司存货周转天数同比下降19.02 天至104.13 天，应收账款周转天数同比下降12.33 天至50.76 天。

    　　公司继续深化“一个中心、两个基本点、三个助推器”的经营方针，数字化、科技化共同赋能新品开发。公司持续聚焦TOP SKU 和爆款打造，紧跟消费市场年轻化、个性化的趋势，推出佰草集太极肌源修护面霜、玉泽蓝铜胜肽精华液等新品，并与巴斯夫建立长期合作关系。

    　　在“618”期间，玉泽、佰草集精华均表现亮眼，玉泽作为试点品牌，直播+短视频双管齐下赋能天猫+抖音双渠道销售。此外，公司不断优化物流运作体系流程，打造数字化供应链运营体系。

    　　盈利预测与投资建议。综合考虑公司在品牌、产品、营销方面的多元创新模式、不断提升的渠道经营效率和股票期权激励计划，预计公司2021-2023 年收入分别为83.0、93.5、105.3 亿元，同比增长18.0%、12.7%、12.5%；归母净利润分别为5.2、7.9、10.6 亿元，同比增长21.1%、51.9%、33.9%，参考可比公司，给予21 年70×PE 估值，对应合理价值53.90 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。可选消费景气度下降导致行业增速下滑；外资品牌进入行业竞争加剧；新品牌、新品类孵化有待观察