头部品牌聚焦策略带动营收和盈利双提升。21H1公司实现营业收入42.10亿元，同比增长14.26%；实现归母净利润2.86亿元，同比增长55.84%；实现扣非净利润3.32亿元，同比上升103.26%。公司上半年净利率6.79%，同比提升1.81pct, 毛利率64.25%，同比提升2.43pct，主要得益于公司坚持调整产品线策略带动毛利率结构性优化。费用端来看，21H1期间费用率为57.75%，其中销售费用率同比提升1.29pct至47.06%，因私域板块营销费用有所提升；管理费用率8.62%同比下降0.25pct。

    　　护肤品类营收领跑，占比有望持续提升。21H1护肤品类实现营收12.48亿元，占总营收比提升至30%，其中佰草集、典萃、高夫、美加净、双妹在品牌不断调整和创新研发的基础上实现高速增长；个护家清类实现营收17.10亿元，占比41%，旗下六神、家安销售收入保持高个位数增长；母婴类产品销售收入达10.61亿元，占比25%，增速超过10%；合作品牌实现销售收入1.85亿元，增速超过10%。

    　　线上渠道转型成效初显，期待后期战略执行。公司上半年线上渠道实现16.07亿元营业收入，同比增加12.67%；公司线下渠道实现25.99亿元营业收入，同比增加15.19%。公司积极布局抖音、小红书，赋能平台和电商业务闭环，试点数字化营销；同时加速搭建私域生态，驱动用户留存和复购。

    　　投资建议：我们预计2021年~2023年对应实现营收83.22/94.76/106.89亿元，归母净利润5.16/7.66/10.43亿元；对应的EPS为0.76/1.13/1.54元/股，当前股价对应PE为65.5/44.1/32.4倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，数字化转型不及预期，营销费用大幅增长