业绩总结：公司发布2021年半年报，2021年H1公司实现营收42.1亿元，同比增长14.3%；归母净利润2.9亿元，同比增长55.8%；扣非净利润3.3亿元，同比增长103.3%，非经常性损益主要是持有交易性金融资产等实现投资收益5864.4 万元。单季度来看，Q2 公司实现营收21 亿元，同比增长3.7％；归母净利润1.2 亿元，同比增长81.7%。

    　　三大品类均增长，线下渠道稳步恢复。分品类来看，（1）公司护肤品业务增长接近30%。具体来看，双妹实现高速增长，增速近90%，佰草集、高夫增速接近40%，典萃增速超过60%，美加净增速超过20%，玉泽由于去年超头直播基数较高，上半年实现个位数增长，平稳过度。（2）公司个护家清业务实现个位数增长。由于天气影响六神品牌周转放缓，报告期内营收实现个位数增长；家安品牌保持20%左右的增长。（3）受益于启初和汤美星的稳健拓展，报告期内公司母婴业务营收实现双位数增长。分渠道来看，公司继续深化渠道进阶，通过积极发展新零售，收缩长尾低效门店，线下渠道稳步恢复，营收同比增长15.2%；与此同时，公司积极推动线上渠道转型，发力淘宝和抖音的双平台模式，实现了12.7%的增长。

    　　升级转型见效，盈利能力持续优化。报告期内公司毛利率为64.3%，同比提升2.4pp。公司毛利率提升的原因如下：（1）公司聚焦头部产品，主动减少低效产品型号，营收结构优化提升毛利率；（2）佰草集、高夫等盈利能力较好的品牌实现了快速增长，助益公司毛利率改善。（3）此外，上半年部分品牌提价也对公司毛利率形成正面影响。费用率方面，公司销售费用率为47.1%，同比提升1.3pp，主要是激励费用的摊销以及公司加大私域等非传统营销的投入；管理费用率为10.5%，保持相对稳定；由于债务置换后利息支出减少，公司财务费用率同比减少0.8pp 至0.2%。综合来看，公司净利率为6.8%，同比提升1.8pp，盈利能力持续改善。

    　　盈利预测与投资建议。公司品牌布局全面，深化改革效率持续提升，盈利能力不断优化。预计2021-2023年EPS 分别为0.78/1.17/1.56元，未来三年归母净利润将保持35.1%的复合增长率，维持“持有”评级。

    　　风险提示：新品销售不及预期，渠道调整不及预期。