投资要点

    事件：2021 年Q1-Q3 营收58.30 亿元，同比上升8.73%；归母净利润4.20 亿元，同比上升34.71%；扣非归母净利润4.74 亿元，同比上升71.85%；其中Q3 单季度营收16.20 亿元，同比下降3.41%；归母净利润1.35 亿元，同比上升4.60%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比上升26.28%。

    点评：

    21 年Q1-Q3 营收58.30 亿元，同比上升8.73%，其中Q3 同比下降3.41%。21Q1-Q3 归母净利润4.20 亿元，同比上升34.71%；扣非归母净利润4.74 亿元，同比上升71.85%。其中，21Q3 单季度归母净利润1.35 亿元，同比上升4.60%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比上升26.28%。

    21Q1-Q3 毛利率为62.77%，同比提升了1.27pct，净利率达7.21%，同比提升1.39pct；21Q3单季度毛利率达58.95%，同比下降1.84pct，净利率达8.33%，同比增加0.65pct。Q3 毛利率有所下降的原因：受原材料成本持续上涨影响，公司主要原材料如：皂粒油脂同比涨幅超60%；表面活性剂涨幅约20%；溶剂涨幅约16%。21Q1-Q3 销售费用率44.49%，同比下降0.75pct，管理费用率10.02%，同比提升0.54pct；Q3 单季度销售费用率37.84%，同比下降6.24pct，管理费用率13.64%，同比提升2.86pct。

    未来发展来看，公司继续重点推广佰草集、玉泽等品牌，运用品牌矩阵实现针对不同客群和渠道的产品差异化布局，通过自研&与天猫创新中心合作研发，持续推出新品抢占市场。

    盈利预测及投资评级：受海外业务Mayborn 下滑及平安寿险改革导致特渠业务承压影响，公司Q3 营收同比下滑3.4%。分品类看，护肤类增速较好。股权激励计划彰显发展信心，建议积极关注。维持21-23 年EPS 为0.81/1.26/1.59 元，10 月26 日股价对应PE 为52/34/27x，维持 “审慎增持”评级。

    风险提示：化妆品系统性风险，品牌提升不达预期，国内可选消费增速回落等