事件描述

    　　公司于近日发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入58.30 亿元，同比增长8.73%；归属于上市公司股东的净利润4.20 亿元，同比增长34.71%。

    　　事件点评

    　　扣非净利增速超70%，销售费率同比下降。前三季度公司营收同比增长，去年同期受到疫情影响，今年恢复正常而导致收入同比增加，再加上毛利率提升，使得主营业务同比上升，扣非后归母净利润同比增长71.85%。分季度看，Q1-Q3 营收同比分别增长27.04%/3.73%/-3.41%，单Q3 营收增速有所下降；归母净利润同比分别增长41.92%/81.69%/4.60%，Q3 净利端增速环比大幅回落，主要受到海外品牌成本提升压制利润的影响。前三季度业绩增长主要受到护肤美妆品类收入增长超25%，电商Q3 增长超45%等因素影响。前三季度公司毛利率为62.77%，同比提升1.27pct，主要受到产品结构调整的影响，主营业务盈利能力持续提升；期间费用率为56.49%，同比下降0.92pct，虽然营销费用增加，但销售费率下降0.74pct。

    　　聚焦美妆护肤和私域运营，推动爆品策略落地。品牌创新方面，公司聚焦美妆护肤，推动爆品策略落地。公司携手天猫新品创新中心（TMIC），赋能新品孵化和爆品打造。公司与TMIC 签署深度合作协议，借助其知识库+孵化器、智能新品画像+3D 测款、数字白瓶+试销诊断功能等大数据分析功能，全面洞察消费者心智，快速研发打造满足消费者需求的产品。数字化转型方面，公司试水美妆护肤品类，通过内容运营赋能品牌，提升人群资产和数字化营销效率。佰草集、玉泽的抖音云图数据提升，抖音GMV 迅速攀升，Q3 累计GMV 突破2000 万元。全品牌私域方面，私域总人数突破45 万，全品牌私域群运营客单价提升，私域模型初步构架加速增粉。

    　　线下积极发展新零售，线上重点拓展抖音渠道。公司继续深化渠道进阶，电商新零售转型提效。线下渠道积极发展新零售、收缩长尾低效门店、聚焦头部门店，通过全面推进新零售落地，形成“3+3”的智慧零售运营体系。前三季度新零售业务同比实现超100%的增长，占国内线下业务比例超10%。还与屈臣氏开展深度合作，利用其领先行业的新零售业务和数字化运营体系赋能公司数字化运营。线上渠道也通过多渠道用户招募引流、开发拓展新渠道等方式，单Q3 实现了超45%的增长。公司积极推动线上渠道转型，发力淘宝和抖音的双平台模式，重点拓展抖音渠道，挖掘抖音潜力带货达人直播种草和短视频打包合作，同步发展店铺直播与会员运营，集中资源提供升级产品和用户体验。

    　　投资建议

    　　公司继续深化123 经营方针，以消费者为中心，以获客成本最优化、用户价值最大化为基本点，以品牌全域化、运营数字化、数字资产化为助推器，稳步推进业绩增长和毛利提升。在前端通过数字化赋能品牌人群资产和终端零售，打造小红书、抖音等多维矩阵，为营销引流提效；在后端从研发、企划和产销入手，构建数字化运营体系，在产品研发全链路上以大数据驱动创新、孵化爆款，构建品牌壁垒。预计2021-2023 年EPS 分别为0.76/1.18/1.58 元，对应公司10 月26 日收盘价42.70 元，2021-2023 年PE 分别为56.15X/36.02X/26.88X，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　战略执行未达预期；高端外资品牌及本土新锐品牌带来市场竞争加剧风险；新冠疫情对经营产生的不确定性风险。