事件:公司发布2021Q3季报。2021年前三季度公司实现营收约58.3亿元,同增8.73%,实现归母净利润约4.2亿元,同增34.71%,实现扣非归母净利润约4.74亿元,同增71.85%;其中,Q3单季度实现营收约16.2亿元,同降3.41%,实现归母净利润约1.35亿元,同增4.6%,实现扣非归母净利润约1.42亿元,同增26.28%。
受原材料成本上涨、海运成本上涨与特渠的变化影响,公司Q3单季度毛利率小幅下降。公司产品的主要原材料价格有一定涨幅,例如2021年Q3单季度,皂粒、油脂类原料受棕榈油、棕榈仁油上涨,比去年Q3单季度的采购均价上涨4000元/吨左右(不含税),涨幅超60%,另外,叠加海运价格上涨,产品结构变化,特渠渠道受平安的代理人制度改革等影响,公司Q3单季度的毛利率为58.93%,同降1.87pct。
电商与百货渠道表现较好,商超渠道实现小个位数的增长。2021年前三季度,公司电商渠道实现同比超过10%以上的增长,由于百货渠道去年的基数较低,柜台形象逐步升级(佰草集的新柜台形象已经在济南、合肥落柜,单产好于老形象下的佰草集柜台),实现同比50%以上的增长。
护肤品增速较快。2021年前三季度,公司护肤品类收入增速较快,实现同比25%以上的增长,其中表现较好的是玉泽;母婴品类、个护家清与合作的品牌实现低各位数的增长。
盈利预测:公司作为历史较为悠久的日化企业,品牌文化内涵积淀较为深厚,目前仍处在改革阶段。我们看好公司未来的表现,维持前期的盈利预测,预期2021-2023年归母净利润为5.85、7.83、10.13亿元,维持“审慎推荐”评级。
风险提示:新品研发不及预期,营销推广不及预期,疫情反复。