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上海家化(600315)机构评级研报股票分析报告

 
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上海家化(600315):战略变革稳步推进 关注后续经营向好趋势

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-11-15  查股网机构评级研报

  公司动态

      公司近况

      近期,我们邀请上海家化管理层参加2021 中金投资论坛,期间公司与投资者就公司近况、未来发展战略等进行了深入交流。

      评论

      1、双十一多点开花,奠定Q4 良好态势。在刚刚过去的“双十一”促销节中,公司在多品牌、多平台均表现亮眼,根据公司官方战报,双十一期间,线上渠道实现同比+38%的快速增长。1)分品牌来看,玉泽实现全渠道同比+70%的高速增长,典萃天猫旗舰店同比增长5 倍,启初全渠道同比增长+25%;2)分平台来看,天猫平台同比+35%,拼多多同比+200%,抖音等新兴平台亦持续发力,其中玉泽品牌位列抖音前20,佰草集亦登上热抖榜前20;公司持续发力渠道进阶与营销创新,通过“延禧宫传”等新颖的直播模式助力品牌快速出圈,自播占比持续提升。

      2、运营效率稳步提升,盈利能力持续优化。收入端,虽海外业务及特渠对公司三季度业绩造成短期影响,但护肤品业务仍延续良好的成长势头,单Q3 护肤品业务同比实现近18%的快速增长,佰草集、玉泽等品牌的新品培育持续推进。利润端,公司逐步降低超头主播的依赖,强化线上精细化运营能力,并持续深化数字化转型,通过打造全品牌私域生态,提升营销投放效率,进一步改善利润率水平。

      3、持续深化“123 战略方针”,关注后续经营向好趋势。1)公司持续推动品牌焕新与SKU聚焦,加速新品落地节奏。三季度以来,佰草集品牌先后推出了太极生物钟面霜及眼霜等新品,双妹品牌推出主打抗初老修护的新品生命之花精华液,六神品牌亦推出菁萃系列拓展沐浴露等新品类,初步验证了公司在新战略体系下研发、推新能力的持续强化。2)此外,公司在深耕天猫等传统电商的基础上,持续发力抖音等新媒体平台,自Q2 开始搭建抖音自营团队,自播占比进一步提升。3)随着品牌创新、渠道进阶的稳步推进,公司的运营效率持续提升,后续重点关注新品销售表现及经营业绩改善趋势。

      估值与建议

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022 年55 倍/34 倍市盈率。维持跑赢行业评级和57.5 元目标价,对应47 倍2022 年市盈率,较当前股价有38.9%的上行空间。

      风险

      行业竞争持续加剧;变革调整不及预期。

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