事件
公司公告2021 年业绩预增:预计2021 年度公司实现营业收入约76.6 亿元,同比增长约9%。其中2021 年第四季度,公司预计实现营业收入约18.3 亿元,同比增长约9.8%。2021 年度预计实现归属于上市公司股东的净利润约为6.55 亿元,同比增加约52%。
2021 年第四季度,预计实现归属于上市公司股东的净利润约为2.35 亿元,同比增加约99%。
简评
四季度业绩超预期,利润率明显改善
2021 年预计营收76.6 亿元,同比+9%,净利润为6.55 亿元,+52%,扣非净利润6.88 亿元,同比增长74%。Q4 预计营收18.3 亿元,+9.8%,净利润2.35 亿元,+99%,扣非净利润2.14 亿元,+79%,大超预期(此前我们预计全年利润5.22 亿元)。特渠及海外疫情对公司收入仍有一定影响,Q4 公司净利润率12.8%,扣非净利润率11.7%,环比+2.92pct,同比+4.52pct,净利润率显著提升。
高毛利率护肤占比提升,自播比例提升降低费用率公司四季度大促销售积极,电商渠道同口径增长38%,天猫涨幅超35%,拼多多200%,抖音玉泽排名前20。玉泽全渠道增长超70%,典萃天猫旗舰店增长5 倍,启初全渠道增长25%,其中京东增长60%,拼多多增长370%。店铺自播同比4 倍,店内GMV 占比30%。高毛利率的护肤品占比进一步提升,预计带动整体毛利率增长,同时自播比例明显提升,预计费用率存在明显改善。公司积极拓展新零售业务,减缓了线下流量下降对主营业务的影响;百货渠道通过柜台优化以及四季SPA 线上化成功改善盈利能力;CS 渠道在传统CS 业务、屈臣氏业务均取得快速增长。
利润远超激励解锁目标,员工利益绑定充分
公司2021 年营收76.6 亿元,达成了2020 年激励的80%解锁目标(76 亿元),略低于21 年潘总个人激励80%解锁目标(77.52 亿元)。利润端6.55 亿元,大幅超过两次激励100%解锁目标(4.8/5.04 亿元)。在该预告下2020 年激励预计大概解锁90%,21 年潘总新激励解锁50%。利润的大增使得后两年的利润实现难度显著降低,员工利益与公司一致,激励充分市场化。
盈利预测与投资建议:根据业绩预告,我们调整盈利预测,2021-2023 年预计公司为6.55/8.30/10.96 亿元,EPS 为0.96/1.22/1.61 元,对应的PE 分别为39/31/24 倍,维持“买入”评级,潘总上任后公司聚焦护肤,开拓新零售业态,费用下降自去年后再次验证,后续有望进入改善通道。看好龙头多品牌、多渠道运营对化妆品销售行业波动的抗风险能力。
风险分析:1、国际及国内品牌加码市场,对公司产品销售产生竞争风险;2、渠道推广费用升高拖低公司营业利润风险。