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上海家化(600315)机构评级研报股票分析报告

 
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上海家化(600315):业绩超预期 盈利水平显著改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国元证券股份有限公司  2022-01-18  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2021 年度业绩预告。

      点评:

      业绩大超预期,利润率水平明显提升,费用管控良好公司公告,2021 年度预计实现营收约76.6 亿元,同比增长约9%,归母净利润约6.55 亿元,同比增长约52%,大幅超出此前股票期权激励目标(21年8 月股票期权激励计划A 档5.04 亿、B 档4.305 亿)。分季度看,Q1-4公司分别实现归母净利润1.69/1.17/1.35/2.34 亿, 同比分别增长42%/82%/5%/98%,Q4 利润创2017 年来季度新高。全年实现扣非后归母净利润约6.88 亿元,同比增长约74%,测算扣非后归母净利率约为8.98%,同比提升3.35Pct.。

      高毛利护肤品类快速增长,渠道结构持续优化2021 年公司坚持围绕“123 经营方针”:以消费者为中心,品牌创新、渠道进阶,在文化、系统与流程和数字化方面不断努力。品牌层面,公司聚焦高毛利护肤品类,取得良好增长,2021 年双十一线上全平台增速38%,玉泽全渠道增速70%+,典翠天猫旗舰店增长5 倍。佰草集2021 年新品灯管精华复购良好,新太极升级系列逐步起量。渠道层面,公司以电商业务为引领,线上以精细化运营推动多平台布局,积极对冲特渠调整压力。其中,天猫平台大力加强自播,丰富直播矩阵,保持稳健增长的同时提升了运营能力;京东、拼多多及兴趣电商平台持续增长。公司积极布局直播渠道,2021 年12月上海家化直播中心正式启用,共设9 间直播间,拥有内部主播及后台运营人员70 余人,双十一期间直播间销售额增长400%。线下方面,整体优化效果突出,其中百货渠道通过柜台优化以及四季SPA 线上化成功改善盈利能力;CS 渠道在传统CS 业务、屈臣氏业务均取得快速增长;新零售业务持续拓展,2021 年前三季度占线下业务比重已超10%,有效减缓线下流量下降对收入的影响。

      投资建议与盈利预测

      上海家化为国内老牌日化企业,2020 年来公司对品牌、产品、渠道及营销策略进行全面升级调整,经营质量与盈利能力持续优化。我们预计21-23 年公司实现收入76.93/94.31/106.22 亿元,归母净利润6.56/8.34/11.40 亿元,EPS 0.97/1.23/1.68 元,对应PE 39/31/23x,维持“买入”评级。

      风险提示

      行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,品牌与渠道调整不及预期。

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