事件：公司2021年实现营收76.46亿元，同比+8.73%，归母净利润6.49亿元，同比+50.92%。其中Q4实现营收18.16亿元，同比+8.71%，归母净利润2.29亿元，同比+93.75%。

    渠道数字赋能，聚焦护肤高质发展。2021年公司全年营收76.46亿元，同比+8.73%。公司聚焦头部sku，着力护肤品类发展，创造营收26.97亿元，同比+22.22%，玉泽、佰草集等打造致美单品，天猫复购率分别高达42.58%/41.61%，六神、美加净新品下沉年轻化客群，为品牌强势赋能。

    公司发力数字化转型，线上构建多维营销矩阵，实现数字赋能，线上营收32.11亿元，同比+7.87%；线下拥抱新零售，CS百货策略性优化，线下营收同比+9.26%至44.27亿元。

    毛利净利改善，费用率维持稳定。2021年公司全年毛利率58.73%，同比+2.84pct，归母净利率为8.49%，同比+2.37pct，得益于高毛利护肤品类占比提升。公司新品营销投入令销售费用率同比+0.85pct至38.54%（剔除股支付因素影响）;新品研发投入增加，管理/研发费用率仍基本保持稳定，分别为10.34%/2.15%，同比+0.10pct/+0.08pct。

    深化“123”经营方针，严要求打造至美国货品牌。公司秉承尽善之心，坚持深化“123”经营方针，打造TMIC产品研发方法论，着眼爆款新品研发；公司进行系统流程简化，降本增效成果显著。公司积极履行企业社会责任，明确双碳目标，制定ESG中长期规划和战略纲要，未来充分发挥自身扎实科研优势以及民族企业的特色优势，将迎来更多发展机遇。

    投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为1.22/1.56/1.84元，对应最新PE分别为30/24/20倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；战略执行不及预期；行业监管环境变化。