公司发布2022 年一季报，2022 年Q1 实现营收21.17 亿元，yoy+0.11%；归母净利1.99 亿元，yoy+17.81%，归母净利率9.42%，同增1.41pct；扣非后归母净利2.12 亿元，yoy+6.55%，扣非后归母净利率10.02%，同增0.61pct。

    收入端，分品类看，2022Q1 年实现护肤营收4.48 亿元，yoy-18.2%，占比21.18%，同减4.74pct；个护家清营收11.03 亿元，yoy+11.31%，占比52.15%，同增5.24pct；母婴营收4.93 亿元，yoy+0.8%，占比23.3%；合作品牌营收0.71 亿元，yoy-16.25%，占比3.37%。

    降本增效持续推进，2022Q1 毛利率62.66%，同增1.56pct。2022Q1 期间费用率为51.16%，同减2.32pct，其中销售费用率39.77%，同比基本持平；管理费用率9.73%，同减1.66pct，预计疫情下2022Q1 减少线下活动、会议等；研发费用率1.5%，同减0.48pct；财务费用率0.17%。

    现金流方面， 2022Q1 公司经营活动产生的现金流净额5.5 亿元，yoy+10.84%，投资活动产生的现金流净额2.33 亿元；截至2022Q1 货币资金22.4 亿元，yoy+47.36%。

    运营能力方面，2022Q1 存货周转天数104.59 天，同增7.26 天；应收账款周转天数47.86 天，同比增加0.73 天；应付周转天数90.04 天，同增10.36天。

    投资建议与盈利预测：公司始终坚持123 方针，战略规划逐项落地效果不断显现。2022 年将围绕方针持续迭代优化，重点推进十大项目，为员工、消费者、股东和社会创造最大价值，践行百年匠心、尽善致美的口号，致力于将中国美带给全世界。预计22-24 年净利润8/10.7/12.9 亿元，对应PE 26/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品上市表现不及预期风险；品牌发展不及预期风险；行业竞争加剧风险