事件：公司2022年H1实现营业收入37.15亿元，同比-11.76%；归母净利润1.58亿元，同比-44.84%；扣非后归母净利润2.01亿元，同比-39.58%。

    　　个护家清品类韧性较强，护肤品类力争下半年恢复增长。22Q2上海地区爆发短期疫情，公司业绩承压，22H1营业收入同比下降11.76%。分品类看，个护家清品类实现同比正增长1.31%至17.33 亿元，其中六神在花露水细分市场仍占绝对优势；护肤品类营收同比-34.84%至8.13亿元，占比下滑至21.91%，主要受仓库全封控无法运营、销售履约，下半年玉泽、佰草集将在新品、招新、复购等方面全面发力，力争实现恢复性增长；母婴品类海外业务受英镑汇率下降影响，同比-3.73%至10.22亿元。分渠道看，线上同比-22.59%至12.44亿元；线下同比-5.04%至24.68亿元。

    　　主动应对风险，期间费用率管控良好。22H1毛利率59.91%，同比下降1.35pcts，净利率4.24%，同比下降2.54pcts，其中销售/管理/研发费用率分别为43.26%/8.59%/1.76%，分别同比下降0.82/0.03/0.12pcts。下半年随着疫情影响逐渐减弱，公司生产、运营、管理恢复常态，同时通过主动对产品控价、涨价以及费用端的良性优化，毛利率、净利率有望逐步回升。

    　　战略升级多维度蓄力，123方针蓄力前行。公司从产品创新、渠道拓展等多维度蓄力，下半年将全面推出包括抗衰、美白、高修护等在内的新产品线，丰富产品矩阵；同时推进管理、渠道、物流全面数字化转型，优化前中台线上业务组织架构，加速私域生态培育，推进全国物流仓网规划建设，力争下半年实现业绩恢复性增长。

    　　投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为0.82/1.13/1.35元，对应最新PE分别为40/29/25倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；疫情造成经营不确定性；战略执行不及预期。