事件
公司发布2022 年三季报业绩:2022Q1-Q3 公司实现营收53.54亿元,同比-8.17%,归母净利润3.13 亿元,-25.51%,扣非净利润3.68 亿元,-22.34%。单Q3 营收16.39 亿元,+1.17%,归母净利润1.56 亿元,+15.55%,扣非净利润1.68 亿元,+7.91%,三季度盈利明显好转。
简评
公司严控期间费用,预计四季度销售好转
2022 年Q1-Q3 公司整体毛利率为58.19%,同比-1.68 个百分点,主要由于销售结构变化导致。Q3 单季度公司毛利率54.28%,同比-4.65pct,销售费用率31.49%,-6.33pct,管理费用率11.63%,-2.01pct,研发费用率2.44%,+0.75pct,超头同比减少叠加六神增长较好使得销售费用率下降明显。
六神带动个护家清快速增长,线上积极精细化运营分品类来看护肤/ 个护家清/母婴Q3 单季度收入分别同比-15%/+30%/-5%,其中六神受益于新品和天气原因增长超30%,家安高个位数增长,护肤方面玉泽同比-8%,剔除超头影响已实现正增长5%,佰草集线下承压使得整体-15%,但电商已个位数正增长。公司去年Q3 起特渠受到影响,本季度基数已相对消除,预计后续收入将逐步企稳回升。22Q1-Q3 公司个护家清/母婴/护肤/合作品牌收入占比分别为45%/28%/23%/4%。
产品创新持续,渠道多元化布局
公司六神在保持大盘销售的基础上积极推新,菁萃沐浴露系列已经成为天猫旗舰店销量最高的产品系列,线下依赖原核心产品清凉沐浴露推动市场份额增长。护肤方面,公司佰草集今年四个产品系列已打造完成,其中新太极系列招新率超过75%。第三季度公司多渠道布局天猫京东拼多多抖音等线上平台,并自建达人矩阵、加强精细化运营,预计将优化经营效率,挖掘出线上端增长潜力。
投资建议与盈利预测:公司Q2 虽受到上海疫情影响较大,但公司积极增加分仓降低风险,同时对股权激励目标进行修订,保证了对核心员工的激励,我们预计22-24 年公司归母净利润5.67/8.24/9.86 亿元,对应PE 33/22/18X,维持增持评级。
风险分析
国际及国内品牌竞争加剧;渠道推广费用升高拖低公司营业利润风险。