chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

上海家化(600315)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

上海家化(600315):盈利能力修复 护肤恢复增长

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2023-08-30  查股网机构评级研报

事件概述

    8月28日, 公司发布2023年半年报,23H1实现营收36.29亿元(-2.3%),归母净利润3.01亿元(+90.90%),扣非归母净利润2.62亿元(+30.72%)。23Q2实现营收16.5亿元(+3.26%),归母净利润0.71亿元(+269.22%),扣非归母净利润0.35亿元(+409.16%)。

    分析与判断

    高毛利率护肤占比提升,盈利能力修复。23H1公司毛利率为60.25%(+0.34pcts),净利率为8.29%(+4.05pcts);23Q2毛利率为59.10%(+2.83pcts),净利率为4.28%(22Q2为-2.61%)。费用端,23H1销售费用率43.52%(+0.26pcts),管理费用率8.35%(-0.24pcts),研发费用率2.14%(+0.38pcts),财务费用率-0.07%(-0.07pcts)。23Q2销售费用率为46.94%(-0.94pcts),管理费用率7.42%(+0.33pcts),研发费用率2.72%(+0.60pcts),财务费用率为0.75%(+0.97pcts)。

    公司高毛利护肤品类收入增长,结构性提升了毛利率,盈利能力明显修复。

    护肤恢复快速增长,海外业务承压。23H1国内业务实现营收28.43 亿元,其中Q2同比增长10.20%。海外业务方面,上半年实现营业收入7.86 亿元(-12.28%),主因受年初以来英国通胀压力持续加大造成消费意愿下降、英国婴童市场整体呈现下降趋势、且随着喂哺品类内竞争加剧以及经销商降低库存等因素的影响,公司海外业务承压。分品类看,23H1, 护肤8.71亿元(+7.16%), 个护家清17.24亿元(-0.5%),母婴9.11亿元(-10.91%),合作品牌1.16亿元(-19.37%)。

    分渠道看,国内业务中,23H1线上电商实现营收8.16亿元,占总收入比重为22.53%;特渠1.67亿元,占总收入比重4.61%;线下商超15.68亿元,占总营收比重43.29%;百货渠道1.28亿元,占总营收比重3.53%;CS营收1.57亿元,占总营收比重4.34%。

    积极推进产品升级及创新,夯实内功。六神上市新品“驱蚊蛋”、“清凉蛋”,增强产品的便携性,618 大促期间在电商销售突破22 万件,登上天猫驱蚊水热卖榜TOP2;此外推出众多跨界联名,如醉鹅娘联名产品“六神风味莫吉托酒”、举办第二届六神清凉节等。玉泽打造分型肌肤护理解决方案,推出新品油敏霜,618期间(5月31日-6月20日)线上共售出24 万件,推动玉泽品牌在上半年实现双位数增长;下半年将推出焕新升级的皮肤屏障修护专研保湿霜,满足干敏肌消费者需求,有望通过“双面霜”产品策略提升玉泽面霜品类市场份额。

    投资建议

    上海家化拥有百年历史,是国货美妆集团中稀有的在护肤、个护家清、母婴等多维赛道均有品牌声量的老字号企业。公司坚持“123”方针,推进品牌高端化、年轻化、专业化,驱动品牌价值提升,精简产品SKU、顺应“产品为王”消费趋势、重新定义品牌定位,持续优化运营模式、推动产品渠道变革,在多重不利影响因素退却后,经营有望迎来积极改善。预计2023-2025 年营收分别为85.31、94.51、 100.89 亿元,对应增速分别+20.1%、+10.8%、+6.8%;归母净利润分别为7.31、8.83、10.19 亿元, 同比分别+54.8%、+20.8%、+15.4%;预计2023-2025 年EPS 分别为1.08、1.30、1.50 元/股,对应PE为24、20、17倍, 维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧风险;消费不及预期风险;研发及新品推出不及预期风险;战略调整不及预期风险;渠道变化,流量分散化,运营成本增加,盈利不及预期等风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网