事件描述

    　　公司公布2023 年中报，2023 年上半年，公司实现营业收入36.29 亿元，同比下降2.30%，归母净利润3.01 亿元，同比上升90.90%；归母扣非净利润2.62 亿元，同比上升30.72%。

    　　2023 年单二季度，公司实现营业收入16.5 亿元，同比增长3.26%，实现归母净利润0.71 亿元，实现扣非归母净利润0.35 亿元，同比增长409.16%。

    　　事件评论

    　　单二季度公司收入端实现增速改善，国内业务的收入改善更加显著。单二季度，公司实现营业收入同比增长3.26%，我们预计，在去年二季度公司业务较大程度上受影响、基数偏低的情况下，单二季度公司整体营收增速的改善幅度相对偏小，主要来自单二季度海外业务相对承压、影响了公司整体收入增速，单二季度国内营业收入同比增速达到10.2%；利润端来看，单二季度毛利率同比提升2.83 个百分点，销售费用率同比收窄0.94 个百分点，管理费率提升0.33 个百分点，研发费用率提升0.6 个百分点，经营性利润率实现较大程度的优化。

    　　整体上半年公司护肤品类增长较为亮眼，成为拉动上半年收入端的核心引擎。分品类看：

    　　公司今年上半年实现护肤品类收入8.72 亿元，同比增长7.16%，个股家清品类收入基本持平，母婴品类由于海外汤美星子公司拖累收入有一定下滑。分区域看：在护肤品类收入增长的带动下，上半年国内业务实现营业收入28.43 亿元，和去年相比持平略增，二季度有所加速，结构性优化了毛利率，并在达播布局、营销投放效率等方面持续优化。海外业务方面，受年初以来英国消费意愿、婴童市场整体下降、品类竞争加剧和经销商库存降低等因素影响，海外业务有所承压，上半年实现营业收入7.86 亿元，同比下降12.28%，海外汤美星子公司上半年实现净利润5,945 万元，去年上半年实现8,795 万元，利润端亦有所下行，对上半年公司整体扣非净利润的恢复程度有所拖累。

    　　上半年重点品牌着眼于产品聚焦和推新升级，新品和新客看点颇多。六神着力于产品升级化、传播年轻化，上市新品“驱蚊蛋”、“清凉蛋”，618 位居天猫驱蚊水热卖榜TOP2；玉泽品牌打造分型肌肤护理解决方案，推出新品油敏霜，油敏霜618 期间成为品牌TOP1单品，推动玉泽品牌在上半年实现双位数增长，下半年将推出升级后的皮肤屏障修护专研保湿霜，满足干敏肌消费者需求。佰草集头部产品聚焦度持续提升，太极系列和新七白系列在旗舰店的占比达70%，招新效率持续提升，并在抖快渠道实现翻倍增长。

    　　投资建议：我们认为，今年上半年公司六神、玉泽和佰草集三大主力品牌在新品和新客上均获得一定突破，国内业务单二季度增速改善显著，下半年伴随销售旺季来临品牌端的销售值得期待，此外，海外业务的负面影响亦有望边际改善，预计2023-2025 年EPS 分别为0.97、1.12 和1.28 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、战略执行不达预期：战略改革的执行效果存在不达预期的风险；2、行业竞争加剧。