事件：公司2023H1 实现营业收入36.29 亿元，同比-2.30%，归母净利润3.01 亿元，同比+90.90%，其中23Q2 实现营业收入16.50 亿元，同比+3.26%，归母净利润0.71 亿元，同比+269.22%。

    　　护肤品类持续改善，兴趣电商表现亮眼。分品类看，23H1 护肤品类收入8.72 亿元，同比+7.16%，其中玉泽新品油敏霜推动销售额实现双位数增长，佰草集太极、新七白系列等头部产品线聚焦度持续提升，两系列旗舰店占比达 70%，在抖快渠道实现翻倍增长；个护家清品类收入17.24 亿元，同比-0.50%，六神上市新品“驱蚊蛋”、“清凉蛋”，推出众多跨界联名，为品牌积累消费者资产。分渠道看，公司整体线上/线下收入分别13.18/23.04 亿元，其中国内线上收入同比+11.20%，兴趣电商已起步，增速呈三位数高增，受英国通胀压力持续加大造成消费意愿下降等因素影响，公司海外业务承压。

    　　毛利率稳中有升，费用率控制良好。公司毛利率同比+0.34pcts 至60.25%，主因系高毛利率护肤品类占比回升；销售/管理/研发费率分别为43.52%/8.35%/2.14%，同比+0.27 /-0.25/+0.37pcts，品牌推广并进，销售费用有所增长，效率逐步优化，整体费率有的放矢，净利率同比+4.05pcts 至8.29%，盈利能力稳中向好。

    　　产品+营销多维发力，期待业绩持续回暖。23H1 护肤品类取得恢复性增长，下半年佰草集、玉泽将借势推新，强化品牌形象；营销端高夫、雙妹将推出跨界联名，进一步提升品牌价值感与消费体验；面对外部环境变化的挑战，公司积极调整经营策略，持续打造强产品力、营销力、渠道力等，预计未来有望实现海外业务回暖，整体业绩持续回升。

    　　投资建议：预计公司2023~2025 年EPS 为0.96/1.06/1.15 元，对应最新PE 分别为27.6/24.9/23.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；终端消费需求疲软；战略执行不及预期。