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上海家化(600315)机构评级研报股票分析报告

 
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上海家化(600315):23H1归母净利润同比增长91% 盈利能力有所提升

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-09-06  查股网机构评级研报

  23H1 归母净利润同比增长90.90%, 经营业绩逐步恢复。2023 年上半年公司营业收入为36.29 亿元,同比-2.30%;实现归母净利润3.01 亿元,同比+90.90%;实现扣非后净利润2.62 亿元,同比+30.72%;基本每股收益为0.45 元,去年同期为0.23 元。归母净利润同比上升主要由于国内业务的恢复性增长,消化了海外业务的压力,以及公司投资的平安消费科技基金(一期和三期)公允价值变动同比增加导致非经常性收益同比增加。分季度来看,上半年公司经营业绩逐渐恢复,第二季度公司实现营业收入16.5 亿,同比增长约3.3%,其中国内业务增长约10%。

      23H1 费用率下降,毛利率及净利率上升。公司2023 年上半年毛利率为60.25%,同比+0.34pct;其中第二季度毛利率59.10%,同比+2.83pct,主要原因是当期高毛利的护肤品类增速回升,结构性提升了整体毛利率。费用端,公司2023 年上半年期间费用率为53.94%,同比+0.33pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为43.52%/8.35%/2.14%/-0.07%,分别同比+0.26pct/-0.24pct/+0.38pct/-0.07pct。财务费用减少主要系定期存款利息收入同比增加,以及受今年上半年外汇汇率波动影响,汇兑收益同比增加。公司2023 年上半年净利率为8.29%,同比+4.05pct。

      个护家清产品带动国内业务增长,海外业务受市场影响有所下滑。分业务来看,公司护肤/个护家清/母婴/合作品牌分别实现营收8.71 亿元/17.24 亿元/9.11 亿元/1.16 亿元,同比+7.16%/-0.50%/-10.91%/-19.37%;分地区来看,在护肤品类收入增长的带动下,上半年国内业务实现营业收入28.43 亿元,其中第二季度同比增长10.20%;海外业务受市场消费意愿下降、喂哺品类内竞争加剧以及经销商降低库存等因素影响,上半年实现营业收入7.86亿元,同比下降12.28%。

      各品牌持续进行产品创新,获得消费者认可。六神着力于产品升级化、传播年轻化和渠道数字化,上市新品“驱蚊蛋”、“清凉蛋”,消费者可在户外出行时随身携带,618 大促期间在电商销售突破22 万件,登上天猫驱蚊水热卖榜TOP2。玉泽持续夯实品牌心智,打造分型肌肤护理解决方案,推出新品皮肤屏障修护专研清透保湿霜(简称“油敏霜”),推动玉泽品牌在上半年实现双位数增长。天猫超品日“BIG DAY”当日,玉泽天猫旗舰店位列美妆行业第  一名。油敏霜618 期间线上共售出24 万件,成为TOP1 单品。佰草集官宣全球品牌代言人(面膜品类)并联动天猫大牌日,在“BIG DAY”当日佰草集天猫旗舰店位列天猫美妆行业第一名。高夫聚焦电竞游戏圈层,基于传播主张“Pro 科技,王者实力”,携手王者荣耀及KPL 冠军战队eStarPro 实现破圈,推出新品恒润熬夜保湿乳,于天猫大牌日推出王者荣耀IP 联名礼盒,在“BIGDAY”当日成为男士礼盒类目排名NO.1。

      投资建议:公司在护肤、个护家清、母婴品类全面布局,主要品牌众多,实现差异化发展。公司深化“以消费者为中心,以品牌创新和渠道进阶为基本点,以文化、系统流程和数字化为助推器”的经营方针,加大产品营销,随着公司未来品牌力提升,同时加强对销售费用的管理与控制,盈利能力有望进一步提升。预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.99 元、1.20 元、1.40 元,对应PE 分别为26.7X、22.2X、18.9X,维持“增持”的投资评级。

      风险提示:行业竞争加剧的风险,战略执行未达预期的风险,经济复苏不达预期的风险,股权激励未达到考核目标的风险。

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