2023Q1~Q3 营收同比-4.91%,归母净利润同增+25.83%,扣非净利润同比-19.07%。2023Q1~Q3,公司实现营收50.91 亿元(同比-4.91%,下同),实现归母净利3.94 亿元(+25.83%),实现扣非归母净利2.98 亿元(-19.07%)。单Q3 看,公司实现营收14.62 亿元(-10.82%),实现归母净利0.93 亿元(-40.12%),实现扣非归母净利0.36 亿元(-78.67%)。公司营收、业绩增速略低于市场预期。非经常性收益同比增加,主要系投资的平安基金、国泰君安股票的公允价值以及投资收益的增长所致。
毛利率同比提升,品牌推广费用战略增加使得销售费用率同比有所提升。2023Q3 毛利率/净利率分别为57.73%/6.37%,分别同比+3.45pct/-3.12pct 。2023Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为43.2%/11.23%/2.51%/0.66% , 分别同比变化+11.71pct/-0.40pct/+0.07pct/+1.20pct。营销费用率同比提升,主要系公司推广六神、佰草集等品牌和布局兴趣电商渠道的费用大幅提升。截至2023Q3 末,公司存货同比下降1.2%,存货周转天数同比上升了8 天。
线上增长趋势好于线下,兴趣电商实现高增长,玉泽持续趋势较好。(1)分渠道看:2023Q1~Q3 线上增长趋势好于线下。线上渠道看,兴趣电商实现高增长,传统电商略增,特渠渠道受平台流量影响略降。线下渠道看,受KA 客户整体基本面影响,我们预计商超渠道有所下降,百货渠道也持续调整。(2)分品牌看:玉泽持续趋势较好,在4 月份推出新品“油敏霜”后,9 月份推出升级版的“干敏霜”。受品牌投入恢复拉动,玉泽和佰草集人群基数均有一定恢复。六神受商超渠道影响暂时承压。
公司拟进行组织结构调整,设立三大事业部,提升综合运营效率。为进一步提升公司运营质量、激活组织效率、加速业务增长,公司拟对国内业务组织机构进行调整,具体包括设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部,以事业部为决策主体,并对业绩结果负责。
盈利预测与投资评级:公司是国内多品牌的日化龙头,聚焦核心SKU和爆款打造。考虑海外阶段性承压,我们将公司2023-25 年归母净利润从6.81/8.15/9.72 亿元下调为5.22/6.06/7.06 亿元,2023-25 年归母净利润分别同比+10%/+16%/+16% , 当前市值对应2023-25 年PE 为31/26/23X,鉴于长期多品牌多品类竞争优势稳固,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,新品推广不及预期等。