事件描述

    　　2025H1，公司实现营业收入34.78 亿元，同比增长5%，实现归母净利润2.66 亿元，同比增长12%，实现扣非净利润2.21 亿元，同比下滑6%。

    　　2025Q2，公司实现营业收入17.75 亿元，同比增长25%，实现归母净利润0.49 亿元，同比扭亏，实现扣非净利润0.29 亿元。

    　　事件评论

    　　2025H1，公司力推变革，实现品类结构的优化。2025H1，公司个护/美妆/创新/海外事业部实现营业收入16 亿元、7 亿元、4 亿元和7 元亿，其中美妆品类增长32%，个护品类持平微增，创新和海外事业部小个位数下滑，整体在规模平稳增长的情况下，实现品类结构的优化。

    　　2025Q2 美妆品类和电商渠道增长较快，共促Q2 收入亮眼表现。2025Q2 分品类来看，个护/美妆/创新/海外分别实现营收8 亿元、4.2 亿元、2 亿元和3.6 亿元，其中个护/美妆品类分别增速为42%和56%，创新和海外事业部略有下滑，对整体增速有所影响。个护品类主因六神新品和电商渠道表现亮眼。分渠道来看，公司聚焦线上渠道，着力突破抖音商业模式，电商组织持续优化，进一步提升线上运营能力，Q2 国内业务线上渠道收入同比增长34.6%。

    　　2025Q2 净利润率的提升主要来自毛利率的提升和销售费率的下行。2025Q2 公司实现扣非净利润扭亏，其中：单季度毛利率同比提升5 个百分点，我们预计主要来自美妆业务占比提升和各个品类平均售价的升级，2025Q2 公司个护、美妆品类均价同比提升均在3%左右，同时销售费用率同比下降4.6 个百分点，共促盈利转正。

    　　投资建议：自2024 年下半年起，公司完成四大核心任务：定方向、明治理、提士气、清包袱，过去两次大促逐步迎来局部产品和品牌成效兑现，下半年新品上新和品宣强化值得期待，预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.50、0.63 和0.85 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、战略执行未达预期；

    　　2、行业竞争加剧；

    　　3、人才流失的风险。