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洪都航空(600316)机构评级研报股票分析报告

 
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洪都航空(600316):教练机和防务产品交付量创近年新高 公司进入快速增长阶段

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-04-02  查股网机构评级研报

事件:公司发布2 021年年度报告,实现营收72.14亿元,同比增长42.33%;归母净利润1.51 亿元,同比增长14.17%。

    投资要点

    2021 年教练机和防务产品交付创近年新高,公司已进入快速增长阶段。

    据洪都集团官网,2021 年其实现飞机转场交付百余架,部分飞机型号超额完成年度批产任务。2021 年洪都航空教练机和防务产品交付数量、交付金额均创近年新高,其中,教练机收入23.77亿元,同比增长13.52%;导弹等防务产品收入46.86 亿元,同比增长74.23%。

    供给端:在建工程批量转固,有望进一步提升产能保障。2020-2021 年,公司“航空城北区厂房建设工程”、“航空城南区厂房建设工程”等在建工程持续转固,表明公司产能逐步提升。2021 年末公司预付款项66.90亿元,较年初(1.36 亿元)增长4810%,较2021Q3 末(50.57 亿元)增长32.29%,主要是预付材料采购款增加,表明公司正积极备产。

    需求一:飞行员培养模式变革,高教机需求旺盛,有望迎加速增长。飞行员是空中力量先进战斗力的重要组成部分,我国空军飞行员培养模式向“初教机直上高教机”的新模式转变,高教机重要性凸显。公司高教机L15 具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统,可用于训练第三、四代机飞行员,且训练效费比高。新型航空装备加速列装和更新换代,对于飞行员的需求将日益增长,公司高教机有望进入加速增长期。

    需求二:受益于实战化训练水平提升,导弹业务有望保持快速增长。近年来,中央军委多次强调加强实战化军事训练。我们认为,随着实战化训练频次及强度不断加大,战备水平不断提高,对于导弹类消耗品的战训消耗及补库需求将不断提升,公司导弹业务有望保持快速增长。

    需求三:高教机改型潜力大,有望打开新的成长空间。1)L15 可实现低成本复现先进战斗机的性能和系统功能,可满足用户一机多用途的要求。据环球网2019 年报道,L-15B 新一代多功能战斗机亮相迪拜航展,具备较强的对空、对地作战能力。参考其国际竞争对手T-50 改型出战斗机且已投入韩国空军实战部署的情况,我们认为,其改型发展潜力大。

    2)初教6 正进行改型改良;公司正开展新基教研制,有望扩大市场。

    盈利预测与投资评级:公司下游需求旺盛,产能保障逐步提升,有望进入快速增长阶段。鉴于材料及外部加工费增长对2021 年毛利率有所影响,下调此前对2022-2023 年盈利预测,我们预测公司2022-2024 年营收分别为101.69 亿元、140.44 亿元和178.36 亿元,归母净利润分别为2.90 亿元(前值4.55 亿元)、4.61 亿元(前值5.99 亿元)和7.21 亿元,对应PE 分别为68、43 和28 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:订单及产品交付不及预期;改型不及预期;市场波动风险。

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