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洪都航空(600316)机构评级研报股票分析报告

 
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洪都航空(600316):产品交付波动一季度业绩承压 教练机和防务产品前景向好

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-05-02  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:2023 年4 月28 日洪都航空发布2023 一季报。

      公司实现营收1.37 亿,同比减少81.06%;归母净利润-0.09 亿,同比减少298.09%;扣非归母净利润-0.14 亿,同比减少443.62%。EPS 为-0.01 元,加权平均净资产收益率-0.17%,同比减少0.26pct。总体业绩端承压,盈利不及预期,主要系公司产品交付量下降影响。

      产品交付量下降导致收入下滑,盈利能力承压1)利润率:2023Q1 公司销售毛利率3.19%,同比增加0.02pct;净利率-6.62%,同比减少7.31pct。净利率下降原因主要为公司期间费用率上升所致。

      2)期间费用:2023Q1 期间费用率13.8%,同比增加11.06pct。其中销售费用率为1.48%,同比上升1.25pct;管理费用率为7.09%,同比增加5.48pct;研发费用率6.34%,同比增加5.12pct;财务费用率为-1.09%,同比减少0.79pct。期间费用率较高主要系分母端销售收入大幅下滑所致。

      资产负债端显示公司订单仍较充沛,公司业绩有望修复1)资产负债端:截至2023Q1,公司存货为41.31 亿元,较22 年末增加19.53%;公司合同负债55.18 亿,较22 年末减少0.05%;预付账款51.51 亿,较22 年末减少2.83%。

      2)现金流量:公司2023 年Q1 经营活动产生的现金流量净额为-4.28 亿,同比下降19.88%。

      当前最小市值航空主机厂,教练机+防务产品“内需+外贸”双重驱动1)教练机:公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业,受“内需+外贸”双重驱动。

      2)防务产品:依托航空工业空面导弹研究所,营收增速未来或超越其他航空主机厂,叠加利润率提升,业绩弹性大。

      盈利预测及估值:

      公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。预计2023-2025 年公司归母净利润1.9、2.2、2.9 亿元,同比+32%、+20%、+29%,EPS 为0.26、0.31、0.40元,PE 为98、81、63 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产品交付计划推迟;发动机供应短缺等风险。

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