经营良好略低于预期

    2008年报，公司每股收益0.55元，略低于我们先前0.58元的预期，主要原因为期间费用、特别是财务费用高于我们先前预期。公司经营相对理想，四个季度收入逐渐上升，净利润也呈上升态势。今年经济形势对港口行业经营带来较大压力，全行业吞吐增速逐渐放缓，特别是去年年末几个月，一些大型港口的吞吐量、业绩出现较大下降，公司经营已属不易。

    具有散货发展区位优势

    营口港处于东北三省经济走廊、大沈阳经济圈、环渤海经济圈以及东北亚经济圈的集中交汇处，具有发展散货业务的明显区位优势。与经济腹地陆距比大连港近200公里。直接腹地沈阳经济区是辽宁省工业化程度最高的区域，重工业产值占到60%以上，钢铁产量占到90%以。营口港60%以上货源来自该区，08年吞吐量增长23.6%，居沿海港口前列。08年与鞍钢签订《战略合作协议》，更加巩固了营口港的地位。

    财务费用困扰短期业绩

    剩余的应付集团的约25亿元将在今年6月初一次性付清。去年收购集团的约15亿元的油品相关资产大部分转化为负债，并将在09年全年支付利息。2010年，25亿负债全年支付利息，财务费用进步加大。不过从去年9月份开始的持续降息，对公司降低财务费用带来较大好处。

    明年增长恢复后年增长提速

    公司今明两年估值水平与同类公司相比略低，考虑到公司业务内贸比重较大，受经济衰退影响相对较小，今年为业绩低谷，明年开始明显增长，后年开始将迎来持续快速增长，我们维持前期增持评级。半年内给予2009年20PE定价，合理价位11.80元。