多因素导致利润增幅低于收入增幅

    虽然业绩符合我们预期，但在去年同行业绩大增背景下，公司业绩增长相对逊色。原因来自三个方面，首先毛利率不仅没有回升，反而略有下降；其次是负债收购导致财务费用大增，第三是营口港集装箱码头公司业绩下降近2成，导致投资收益增长微弱。

    注入资产部分已经由公司租用

    注入资产中，54#由集团出租给新世纪集装箱码头公司，去年租金4539万元；55＃、56#泊位现有集团集装箱码头分公司在运营，主要从事培育航运市场和货运市场，开发新航线，集装箱的转载、过驳等业务；57＃-60＃泊位2010年3月开始租赁给股份公司，2010年租金为6000万元，2011年租金为9000万。

    注入资产盈利释放需要时间

    注入资产年折旧摊销成本将近2.5亿元，去年盈利约3665万，今年1月份盈利约738万元，相对于60亿资产规模来说，整体处于盈利培育期。

    盈利预测与投资评级

    此次资产注入后，对收入和利润均有一定贡献，但由于股本增加近一倍，每股收益指标较注入前将有明显摊薄。目前股价估值吸引不足，半年内继续维持中性投资评级。