2012年 Q1 EPS 0.10元，同比下降 66.67%

    公司 2012 年1 季度营业收入达 2.15 亿元，同比下降 31.09%，归属于上市公司股东的净利润为 0.25 亿元，EPS 为0.10 元，同比下降 66.67%。

    量、价齐跌，吨三项费用进一步改善

    我们估算，公司 1 季度水泥熟料销量 82 万吨，比去年同期下降约 20 万吨；1季度水泥熟料综合售价约 262 元/吨，较去年同期下滑 44 元；量价齐跌原因主要是：在宏观调控政策持续影响和连续阴雨天作用下，需求疲软；区域内新增产能逐渐释放带来供给压力。我们判断，公司 1 季度成本约 194 元/吨，与去年4 季度持平，同比去年同期上涨 16 元/吨，主要由于尽管公司加强成本控制，但是停窑时间加长，煤电价格同比略有上涨；吨毛利约68元/吨，毛利率约25.97%，环比 4 季度下降近 9 个百分点，同比去年同期下滑约 19 个百分点。 在外部需求疲软情况下，公司加强内部控制， 1 季度吨费用进一步下降，约 28.74元/吨，比 2011 年全年吨费用下降 5.9 元/吨，主要是由于公司加强费用控制，并根据海昌二期一线工程投资进度将相应银行借款利息资本化。

    盈利状况触底，或将企稳回升

    进入 4 月份以来，天气逐渐转暖，延续工程陆续复工，公司的日出货量已经恢复到 1 万多吨的水平，我们判断，公司目前水泥熟料综合售价约 250 元/吨，成本较 1 季度略有下降，吨毛利维持在 60 元以上，企业盈利微薄，我们认为，未来价格进一步下滑的可能性不大，随着需求回暖，价格和吨毛利或将企稳回升。

    风险提示

    经济大幅放缓可能导致水泥需求大幅下滑；煤价大幅度提升。

    EPS 下调至 0.81元，维持“推荐”评级

    公司核心市场安徽地区集中度较高，并且华东地区是全国最早进行协同的区域，未来随着工程不断开工和天气转好，水泥需求将逐渐转暖，盈利状况或将企稳回升。公司于 2012 年新投产的海昌二线（4500t/d）将为公司带来近 30%产能增长。我们预计公司 2012-2014 年的 EPS 为0.81/1.40/1.57，维持“推荐”评级。