金控板块利润低于2016 年承诺12%，但有业绩补偿协议对公司影响不大。

    　　公司金控板块旗下租赁、典当、小贷、担保、P2P 业务分别实现利润1.91 亿（同比增32.6%）、0.59 亿（同比增55.3%）、0.49 亿、0.37 亿（同比增35.9%）、0.12 亿（同比增72.2%），按照持股比例计算对公司利润贡献2.29亿，扣非后利润2.1 亿，低于16 年业绩承诺12%，略低预期原因主要是规模增长不及预期以及利率有所下降。

    　　拟收购的海科融通2016 年业绩已达标，2017 年达标问题不大。媒体报道，海科融通2016 年交易流水完成6000 亿，达到业绩承诺对应的刷单金额。年初海科融通花费1 亿收购上海尤恩（移动支付产品手刷“UP 微付宝）70%股权，预计对2017 年交易流水贡献在1200-2000 亿。海科融通去年10 月份交易单月流水就已达到600 亿左右（折算全年8000 亿左右），考虑内生增长和外延收购后2017 年达到业绩承诺对应的1 万亿流水问题不大。

    　　仅考虑公司现有的金控、支付业务的单独贡献，预计2017 年净利润约4.6 亿，目前估值为25x17PE。如果考虑公司供销社、金控、支付三者的协同效应，估值水平还要更低。1）安徽省供销社目前一年交易流水大约5000 亿左右，按万分之二净利测算导入海科融通后存在1 亿的利润空间，预计1-2 年完全实现导入；2）公司金控下包括小贷、P2P 等业务，可与海科融通合作开发POS 流水贷，按照海科融通剥离的P2P 众信金融的盈利情况来看，潜在利润空间有1 亿左右。

    　　风险提示：收购、定增过会进度低于预期。