1Q17 业绩低于预期

    　　新力金融公布1Q17 业绩：营业收入1.61 亿元，同比下降39%；归属母公司净利润1,960 万元，同比下降75%，对应每股盈利0.08元；剔除去年同期资产出售收益等影响，扣非净利润同比增长5倍至1,928 万元。

    　　发展趋势

    　　各项类金融业务增长有所放缓。1Q17 末融资租赁长期应收款余额31 亿元，同比/环比分别增长21%/16%；小贷及典当发放贷款及垫款余额15 亿元，同比/环比分别增长10%/5%；单季度P2P 平台撮合成交量2.6 亿元，同比/环比分别下滑48%/35%。

    　　根植安徽、放眼全国，继续完善金控平台布局。与省国资委旗下安徽省投资集团、中国信达旗下中润经济发展公司一起发起设立安徽省第二家地方AMC 平台（公司出资4 亿元以持股10%），切入不良资产处置市场；通过设立融资租赁子公司拓展全国市场和汽车融资租赁业务，与多家主流汽车厂商及销售企业建立战略合作关系，着力开发郑州、天津等重点区域市场。

    　　央行已批复同意海科融通股权变更，但收购进程暂时搁置。公司因涉及~3.5 亿融资租赁应收款逾期未按规定计提坏账准备，导致2016 年半年报出现错误，被安徽省证监局责令改正；受此影响目前资产重组审查处于中止状态，审查恢复的进程存在不确定性。

    　　股东及高管增持/减持计划或影响股价波动：1）根据控股股东新力投资及公司董监高增持计划，拟在未来六个月内合计增持5,600万-1.12 亿元（现价则对应261-523 万股、1.1%-2.2%股本），增持计划最早于5 月2 日开始实施。2）根据此前披露的股东减持计划，海螺水泥（当前持股7.51%）拟在未来四个月内以不低于28元/股价格通过集中竞价继续减持不超过242 万股（占总股本1%）；张敬红（当前持股7.06%）拟在未来六个月内以不低于26元/股价格通过集中竞价减持不超过484 万股（占总股本2%）。

    　　盈利预测

    　　鉴于公司贷款余额增速有所放缓，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.83 元与0.98 元下调20%与10%至人民币0.67 元与0.88 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应3.7x 17e P/B。我们维持中性的评级，但将目标价下调24.97%至人民币25.00 元，较目前股价有16.66%上行空间。

    　　风险

    　　资产重组失败、贷款质量恶化。