1H17 业绩符合预期

    　　新力金融公布1H17 业绩：营业收入3.1 亿元，同比下降26%；归属母公司净利润3,966 万元，同比下降50%，对应每股盈利0.08元。剔除去年同期水泥资产处置影响，扣非净利润同比增长近4倍至3,930 万元。

    　　发展趋势

    　　融资租赁及小贷业务表现靓丽。作为增长引擎的德润租赁/德善小贷1H17 净利润同增25%/65%至9,529/3,193 万元，或受益于业务拓展（汽车融资租赁）以及网点增设（新设合肥滨湖、庐江小贷服务点）。相较16 年底，1H17 租赁应收款、小贷&典当余额均增长11%至30.2/16.3 亿元；存出保证金环比持平为1.8 亿元；6月P2P 平台成交量受整改影响同比下滑69%至0.5 亿元；旗下AMC 公司6 月底取得营业执照，有望在下半年带来利润贡献。

    　　静待资产重组事宜恢复审核。公司并购第三方支付公司海科融通事宜于4 月已获央行批准，而因安徽省证监局立案调查而中止。

    　　目前公司已主动完成整改，并拟在收到调查结论后及时申请重组审核恢复。据支付之家网信息，海科融通17 年5 月单月交易额~1,000 亿、跻身银行卡收单行业前5。若顺利完成重组，新力或与海科融通形成三大协同：渠道（城市+农村）、业务（支付+借贷）、风控（POS 流水+线下网点），打造闭环金融服务链。

    　　控股股东继续增持彰显信心、推出股权激励计划激发士气。新力投资在前期0.5~1.0 亿元基础上新增1.0~2.0 亿元增持承诺，两次承诺增持计划合计1.5~3.0 亿元。此外，公司为激发管理团队积极性拟推出股权激励计划，股票来源为通过二级市场回购1,950万股（占总股本4%）。

    　　盈利预测

    　　考虑到公司典当、担保及P2P 业务短期增长乏力，我们下调17e/18e 盈利预测27.2%/18.1%至1.18 亿/1.74 亿。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应33.9x 18e P/E。考虑增持计划带来的情绪提振，我们维持中性评级及目标价12.5 元（已考虑10 送10 分红影响），对应35x 18e P/E，较当前股价2.5%上涨空间。

    　　风险

    　　资产重组失败、贷款质量恶化