投资要点:
年报概况:2011 年实现营业收入191 亿元,归属于母公司所有者的净利润3029 万元,实现EPS 为0.01 元,扭亏为盈。11 年扣非后净利润为-3.78亿元,主业并未实现扭亏,扭亏为盈归功于非经常性损益,其中2.82 亿来自公司长兴岛部分土地被征补偿款贡献的利润。
综合盈利能力在逐季提升:公司Q1-Q4 毛利率分别为1.99%、4.59%、5.38%、7.48%,净利率分别为-2.94%、-1.81%、1.37%、3.24%,盈利能力逐季提升,全年毛利率和净利率分别为5.01%、0.16%,同比分别提升1.99、4.22 个百分点。
港机开始逐步恢复:11 年集装箱起重机实现收入103.72 亿元,同比增长20.9%,毛利率从0.93%上升至5.50%。港机产品继续保持全球领先地位,全球市场份额保持在75%以上,岸桥、场桥累计分别突破2000、3100 台。
产品积极转型:全年新签合同额近40 亿美元,创历史新高,基本实现年初目标,同比增长31%,其中海工及大型钢构新签合同分别为12.03、3.4亿美元,分别占比30.1%、9%,11 年海工业务收入37.04 亿元,同比增长43%,主营业务收入占比提升至19.7%。公司转型的效果正逐步显现。
仍然面临的问题:(1)手持订单20 多亿美元,全球经济面临不确定因素,后续接单仍有压力,产能过剩压力仍然巨大。(2)自身重资产经营的模式没有根本改观。(3)11 年底预收账款仅为1.16 亿元,同比下降93%,相比新签合同额,反映新接单预收款不理想,对客户的议价能力较弱。(5)08 年采购的高价钢材还有30 多万吨待消化,12 年仍面临高价钢压力。
盈利预测与投资建议:预计12-14 年EPS 分别为0.03、0.10、0.22 元;每股净资产3.47 元,目标价6.2 元,相当于1.8 倍PB,增持