核心观点：

    振华重工2014年前3季度实现营业收入17,027百万元，同比增长2.0%；归属于母公司股东的净利润81百万元，同比增长46.1%，EPS为0.02元。

    主营业务利润在好转：今年以来，公司的主营业务利润水平在逐季好转，前3季度的营业毛利分别为577、620、737百万元，扣除非经常性损益后逐步减亏，接近盈亏平衡。前3季度，公司的综合毛利率为11.4%，较上年同期提高了3.0个百分点。随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高，以及高位屯积钢材的消化，公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平，为公司提供了较大的利润弹性。

    新签订单实现增长：上半年公司新签订单为23.4亿美元，同比增长15.2%，其中，港机业务新签订单10.8亿美元，同比增长4.5%，海工业务新签订单12.6亿美元，同比增长26.2%。进入3季度，公司陆续签获多项新订单，包括2+1艘饱和潜水支持船订单，每艘价值约2亿美元。全年来看，公司产品订单（不含BT项目）有望超过40亿美元，达到六年以来的最高水平。

    盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,344、26,082和28,124百万元，EPS分别为0.050、0.090和0.160元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业，当前受益于港机行业需求的回暖，而海工装备业务处于积累交付经验的发展期，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示：原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险；2014年9月30日，公司曾公告最大诉讼事项，目前尚未正式开庭审理，其对公司经营和利润的影响具有不确定性。