投资要点

    　　事件： 振华重工6月22日晚间发布公告

    　　1、公司下属全资子公司出资6350万美元增持和购买 Greenland Heavylift（Hong Kong） Limited 50%股权， 保留后期以1 美元增持其股权至51%的权利。该交易完成后，公司将获得标的公司旗下两艘即将交付和两艘待建造的六万五千吨半潜船资产及相关运营团队。

    　　2、公司将采用“PPP+EPC”模式，投资建设南通市洋口港区桥梁和液化码头工程PPP 项目，总投资额为 17.7亿元人民币。

    　　海服集团发力高端船运业务，六大子集团业务拓展空间广阔：2016年公司与门设立全资子集团--海服集团，重点发展外部有偿运输服务。公司现拥有23 艘6-10万吨的远洋运输船，甲板船主要为对内运输产品设备，对外船舶运输收入以高端半潜运输船为主。此次收购四艘半潜船及相关运营团队，将有利于承揽行业高端运输项目，进一步提升公司在高端特种运输船领域的市场地位，逐步增厚公司业绩，未来发展非常值得期待。2016年年报显示船舶运输收入5.8亿元，毛利率为71%。

    　　2016年下半年，公司通过内部一系列改革，相继成立六大子集团、六大监督保障中心，六大子集团定位清晰，分工明确，未来将通过与业化运营管理、上下游产业链、价值链的延伸，进一步增强企业活力和业绩弹性，业务拓展空间更为广阔。

    　　背靠大股东中国交建，继续发力PPP 项目，新订单继续快速增长：公司借力大股东中国交建，发挥在资金、资源整合方面的优势，PPP 项目发展迅速。2016年新接订单超过100亿元，此次中标南通洋口港17.7亿元项目后，2017年上半年公告的新接PPP 项目约45亿元。伴随着PPP 项目落地实施和国家基建投入增长，全年有望实现PPP 项目业绩和新接订单的继续增长。

    　　投资建议：受益经济复苏和海上丝绸之路建设，公司主营业务盈利能力继续提升，2017年第一季度实现营业收入42亿元，同比下降-8.9%，归母净利润6637万元，同比增长23.69%，扣非归母净利润6542.4万元，同比增加95.5%。我们预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为254亿元、274亿元、305亿元，净利润分别为 2.46亿元、3.32亿元、5.71亿元，每股净资产3.49元、3.56元、3.69元，运营资产质量显著提高，安全边际提升，建议给予1.9 倍以上PB 估值，买入-A 评级，目标价6.63元。

    　　风险提示：上下游开拓不及预期；全球贸易量大幅下滑；集装箱运输业大幅不及预期；能源价格大幅下降；汇率变动风险；钢板等原材料成本大幅上升等。