事件：2019 年10 月30 日，公司发布2019 年三季报。公司前三季度收入为155.38 亿元，同比增长5.07%，归母净利润2.43 亿元，同比增长24.78%，扣非后归母净利润分别为1.84 亿元，同比增长49.55%。其中Q3 单季度收入53.52 亿元，同比增加13.44%，归母净利润为0.21 亿元，同比下降36.58%，扣非后归母净利润为1.46 亿元，同比变动9967.78%。

    单季度扣非后归母净利润及毛利率创历史新高：2019Q1-Q3 公司实现营收47.77/54.10/53.52 亿元，同比增长1.86%/0.52%/13.44%，2019 第三季度单季度营收增速为2014 年以来同期最高值。公司2019Q1-Q3 实现扣非后归母净利润-1.34/1.73/1.46 亿元，同比增长-285.21%/250.82%/9967.78%，三季度增速创历史新高，前三季度整体扣非后归母净利润为1.84 亿元，同比增长49.55%。毛利率方面， 2019Q1-Q3 公司毛利率分别为13.27%/17.20%/19.80%,毛利率稳步提升，第三季度单季度毛利率达到历史单季度最高值。

    控费能力增强，持续推进研发：2019 年前三季度公司期间费用率为15.74%，同比下降0.94pct，其中销售费用/管理费用（不含研发）/财务费用分别为0.83 亿元/7.56 亿元/11.85 亿元， 费用率分别为0.54%/4.86%/7.62%，同比变动0.03pct/-0.93pct/-0.04pct。研发费用达4.22亿元，同比增长5.25%，2019 年公司取得诸多研发成果，如无人集卡车研发项目获得验收，IGV 新车型、多传感器融合定位导航系统正在港口环境中进行验证等，入局智慧产业。

    自动化码头建造趋势提振港口机械需求，夯实港口机械主业：港口机械是公司的传统主业，自1998 年以来公司一直保持着全球集装箱起重机市场市占率第一的行业地位。近年来自动化码头建设趋势为港口机械开拓新市场。2019 年前三季度，中国主要港口集装箱货物吞吐量累计19518 万标准箱，同比增长4.95%。集装箱船装载能力的增长提高了对港口装载效率的要求，从而催生了对自动化码头的建造需求，为公司港口机械业务开拓新业绩增长点。2019 年9 月25 日，公司宣布签订《广州港南沙港区四期工程集装箱码头自动化装卸系统采购项目（一期）》合同，将打造粤港澳大湾区首个全自动化码头，合同金额约为16.38 亿元，占2018 年公司港口机械营收的10.93%。在自动化码头建造趋势助力下，公司港口机械主业持续巩固。

    发力港口机械后市场，业务多元化发展：受船舶大型化趋势的影响，对传统码头的加高与远程化升级改造为港口机械维保、改造等服务业务开拓了成长空间。2019 年，公司港口机械维保、改造业务扎实推进，已完成马士基摩洛哥自动化岸桥、意大利VTE 轮胎吊、马士基加纳岸桥及轮胎吊、中远海阿布扎比岸桥及自动化轨道吊等多个重点项目的交付，并与阿联酋国家石油公司正式签订了为期4 年的维保合同。公司在港口机械后市场持续发力，进一步扩大港口机械业务体量。

    投资建议：鉴于自动化码头建造趋势提振港口机械需求，海工及钢结构重大项目持续推进，风电业务打造全产业链等因素、公司业绩有望进一步释放，根据模型测算，预计 2019-2021 年归母净利润分别为5.66 亿元、6.63亿元、8.30 亿元， EPS 分别为0.11 元、0.13 元、0.16 元，对应 PE 为32 倍、27 倍、22 倍。

    风险提示：中美贸易摩擦风险、宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、信贷风险