24Q1 扣非归母净利润同比+226%，维持“增持”评级2024 年第一季度，公司共实现营业收入84.45 亿元，同比+40.3%；归母净利润1.70 亿元，同比+31.1%；扣非归母净利润0.94 亿元，同比+225.98%。

    　　公司24Q1 项目工作量与交付量同比增长，盈利能力显著提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.3/13.0/15.3 亿元， 同比增速60.1%/56.1%/17.4%，对应PE 分别为23/15/13 倍。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为20 倍，公司是港机、海工行业制造龙头，国际竞争力凸显，我们给予公司24 年27 倍PE，对应目标价4.32 元（前值：4.11 元），维持“增持”评级。

    　　扣非归母净利率+0.63pp，期间费用率控制良好2024 年第一季度实现毛利率10.64%，同比-3.68pp；归母净利率2.01%，同比-0.14pp；扣非归母净利率1.11%，同比+0.63pp。期间费用率方面，第一季度合计期间费用率7.89%，同比-3.49pp。其中销售费用率0.6%，同比-0.30pp；管理费用率2.3%，同比-1.25pp；财务费用率2.2%，同比-0.96pp；研发费用率2.8%，同比-0.98pp。

    　　重型装备制造行业龙头，国际竞争力凸显

    　　公司作为全球重型装备制造龙头，背靠中交建设集团，产品销往全球107个国家及地区，国际竞争力凸显。公司在上海和江苏拥有多个生产基地及出海港口，凭借20 余艘6 万吨至10 万吨级整机运输船可将大型产品整机运往全世界。同时，公司在全球范围设有多家海外分支机构，拥有超过1000名高素质专业人员组成的服务队伍，可以在现场提供高效的解决方案与完善的备件服务支持。此外，下属子公司Terminexus 通过由振华重工庞大的存量市场建立起来的IDAS 智能数据分析平台，打造了港机行业首个数字化供应链平台，实现迅速匹配公司、用户及供应商库存中的现货资源。

    　　制造业升级改造迎来新机遇，研发创新引领公司发展把握制造业“高端化、智能化”趋势，强化创新激励力度，不断推出引领行业发展的新技术、新产品和新服务。公司首创的双40 英尺集装箱岸桥、双向防摇系统等新产品和新技术，已成为全球港机发展的风向标；“天鲲号”挖泥船实现了我国大型自航绞吸挖泥船核心技术的突破，使我国挖泥船的设计与建造技术跻身世界前列。截至2023 年年底，公司累计申请专利3925件，拥有有效专利2169 件，国际授权61 件。公司引领行业的研发创新能力，已成为港机、海工、船运等业务的核心竞争力。

    　　风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。