公司2009 年实现营业收入5.94 亿元，同比减少2.20％；营业利润2711 万元，同比增长74.95％；归属于母公司净利润4039 万元，同比增长29.11％；公司2009 年分配预案为每10 股派1 元（含税），转增10 股。

    非板材业务影响公司业绩。公司主营木制板材的生产和销售。公司2009年收入减少主要因为非板材业务收入减少，受前期建设工程进入尾声的影响，公司工程收入减少22.44%，其他非板材销售业务也出现较大幅度减少。同期木制板材销售收入同比增长15.7%，公司业务集中度提高。报告期内广告费用减少，是公司营业利润增加的主要原因。

    多项利好提升公司2010年业绩。（1）公司2010年将有两条合计年产67万立方米的纤维板生产线投产，投产后公司纤维板总产能将达到120万立方米/年，居西南地区第一；（2）公司2010年将继续享受增值税即征即退的税收优惠政策，2010年退税比例为80%；（3）2010年将享受直供电优惠，预计公司2010年可节约电费1000万元。

    看好四川纤维板市场。纤维板消费结构中，约65%用于木制家具制造。四川省是西南地区主要家具生产基地，具有较好的木材资源和人力成本优势，目前部分沿海家具生产企业开始向西部迁移。在全国四大主要家具生产集聚地中，四川的家具产量增长率最高，且在2009年依然保持了10%以上的增长率。我们认为四川家具制造业近几年都将保持较快增速，进而拉动对纤维板的需求。

    2010年或启动再融资。公司新建纤维板生产线投资额为14亿元，公司前期主要通过负债解决，导致公司资产负债率持续提高。生产线投产后，流动资金需求量较大，公司面临一定的资金压力，公司表示将考虑今年从证券市场再融资。

    盈利预测与评级：预计公司2010年-2011年EPS分别为0.38元、0.62元，目前股价13.33元，对应PE分别为35倍、22倍，考虑公司业绩增长潜力，上调公司评级为“增持”。