投资要点：

    1．事件天房发展公布2011 年半年报。上半年实现每股收益0.12 元。

    2．我们的分析与判断（一）、上半年营业收入同比大幅增长公司上半年实现营业收入15.11 亿元，同比增加138%；利润总额2.71 亿元，同比增加104%；公司上半年实现了营收大幅增长。

    上半年的销售情况受市场调控影响，合同金额为8.46 亿元。

    （二）、受益于保障房建设提速，拿地积极作为天津市保障房建设的受托单位，天房发展上半年与天津市保障房建设投资公司签署了公租房的委托开发合同，总规划面积共120 万平米。7 月，公司获得了天津双港新家园的五幅限价房用地，限价房预售快，销售迅速，回流资金快于普通商品房，在调控的形势下对公司来讲是一个获取先发优势的好机会。

    （三）、在建在售各项目运转顺利上半年公司在建和在售项目运转顺利。城南新世家项目正在销售、天房美域的限价房项目已经开盘销售，预计回款14 亿左右；

    汉沽的一级开发按规划在推进中。公司的利润贡献重点项目天津湾一期已经售罄，二期正在预售中，该项目今年和明年能够为公司贡献大部分利润。

    （四）、公司未来有望实现异地扩张规模增长作为天津本地的房地产龙头企业，公司从资产规模、盈利能力上都在逐年不断提升，公司未来有望在二三线城市实现规模扩张，走出天津发展。

    3．投资建议我们预计公司2011、2012 年主营收入为23.6 亿元和30.5 亿元；

    实现归属母公司股东的净利润分别为3.7 亿元和4.6 亿元；每股收益为0.33 元和0.41 元，对应当前股价的市盈率分别为13X 和11X。

    我们认为公司是保障房建设阶段中能够全方位受益的标的股，维持公司推荐投资评级。