本报告导读：

    2021H1公司实现扣非归属净利润6.09亿，同比增长35%，固废项目持续投产为公司提供核心增长动力。

    投资要点：

    维持“增持”评级。我们维持对公司2021-2023 年的预测净利润分别为13.23、15.69、18.17 亿元，对应EPS 分别为1.62、1.92、2.23 元。维持目标价34.24 元，维持“增持”评级。

    业绩符合预期。公司2021H1 实现营收45.51 亿，同比增长45%；归属净利润6.27 亿，同比增长36%；扣非归属净利润6.09 亿，同比增长35%。

    公司此前发布业绩预告预计2021 年半年度归属净利润同比增加30%至38%；预计扣非归属净利润同比增加30%至38%，实际业绩符合预期。

    固废项目持续投产为公司提供核心增长动力。1）2021H1公司固废处理业务实现主营业务收入24.04 亿元，占公司主营业务收入的53.81%，同比增长44.25%；实现净利润为3.68 亿元，占公司净利润的58.54%，同比增长34.39%，是公司的核心增长动力。2）2021H1 公司新增完工并确认收入项目5700 吨，储备产能仍然丰富。3）稳健经营，垃圾焚烧量同比增长57%。

    4）2021H1 公司拓展垃圾焚烧新项目2100 吨，新增环卫合同年化金额约9100 万元，垃圾焚烧及环卫服务新项目稳步拓展。

    陶瓷煤改气驱动燃气业务收入快速增长。1）能源业务收入增长71%，主要原因是2020 年底顺利完成佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程，2021 上半年新增陶瓷企业用气量约1 亿方。2）燃气业务利润率下降。

    由于公司向建筑陶瓷企业销售的进销差价较低，且受气源价格持续上涨、配气价格限价政策等影响，2021H1 能源业务毛利率和净利率皆有所下降。

    风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。