事件： 2021 年H1，公司实现营业收入45.51 亿元，同比增长45.11%；实现归属母公司净利润6.27 亿元，同比增长36.02%；实现扣非归母净利润6.09 亿元，同比增长34.90%。2021Q2，公司实现营业收入24.86 亿元，环比Q1 增长20.39%；实现归属母公司净利润3.85 亿元，环比增长59.09%；实现扣非归属净利润3.79亿元，环比增长64.78%。

    点评：

    三大业务板块齐增，驱动业绩大幅增长。2021 年上半年，公司业绩实现大幅增长，主要原因在于：1）固废业务板块，项目投产驱动收入增长。根据公司公告，2021年上半年，公司新增投产生活垃圾焚烧发电项目处理规模共5700 吨/日，同时部分有机废弃物处理项目及南海工业危废处理项目投产，环卫业务、工程收入增加，此外协同效应、产能利用率进一步提升以及去年上半年低基数效应亦有较大影响。2）能源业务板块，佛山市南海区建筑陶瓷企业清洁能源改造工程改造完成以及疫情受控和复工复产推进，天然气用气量提升。3）水务业务板块，在供水领域，售水量提升、供水工程业务收入增加助力整体收入规模增长；在排水领域，污水处理费收入增值税税率自2020 年5 月份起从13%下调至6%，导致营业收入增加。

    大固废战略持续推进，未来业绩稳步增长可期。固废是公司未来的重点发展方向，根据公司公告，公司“十四五”战略发展路径为，固废面向全国，紧抓生活垃圾焚烧发电优质项目的窗口期扩大生活垃圾焚烧发电规模，同时加快拓展轻资产运营的环卫业务；做强工业危废和有机质固废处理业务；持续推进纵横一体化大固废战略，打造全面对标无废城市的“瀚蓝模式2.0”。公司坚定推进大固废战略，未来项目有序投运，将保障公司业绩稳步增长。根据公司公告，截至2021 年6 月，公司生活垃圾焚烧发电在手订单34,150 吨/日（不含顺德项目），其中已投产项目规模为22,950 吨/日，试运营项目规模1,600 吨/日，在建项目规模 4,050 吨/日，筹建项目规模2,250 吨/日，未建项目规模3,300 吨/日。随着未来固废处理项目陆续投产，公司收入有望持续稳健增长。

    能源、水务业务逐步转向轻资产运营，助力公司业绩增长。能源、水务业务是公司收入的重要组成部分，未来能源、水务业务将立足佛山市南海区，逐步转向轻资产运营。其中，能源业务将稳步运营，为公司带来较好的现金流。水务业务板块，一方面，公司在供水业务方面将积极提升智慧水务水平，全面提高供水服务水平；另一方面，公司在排水业务方面将继续推进厂网一体化建设，积极开展管网运营等轻资产服务，探索可复制的瀚蓝排水模式。整体而言，随着公司能源、水务业务板块逐步向轻资产运营转型，将助力公司业绩持续增长，并为公司带来较好的现金流水平，保障公司业绩基本面稳健向好。

    公司三大业务协同并进，精细化管理能力不断提升，储备项目持续投产，未来业绩有望进一步增长。预计2021-2023 年公司营业收入分别为93.19、107.28、122.18亿元，分别同比增长24.56%、15.12%、13.89%；实现归母净利润分别为13.61、16.48、19.49 亿元，分别同比增长28.70%、21.07%、18.23%， EPS 分别为1.70、2.

    06、2.44 元，对应PE 为12.99、10.73、9.07 倍，给予公司“买入”评级。

    风险提示：项目推进不及预期；政策推进不及预期；市场竞争加剧。