事件描述

    2021 年8 月20 日，公司公告《高级管理人员薪酬和绩效考核管理办法》，高管人员薪酬由基础薪酬、绩效薪酬、增值奖励及特别贡献奖构成。

    事件评论

    延续虚拟股权激励，绑定管理团队与公司、股东利益。公司实行职业经理人制度改革后，本次为公司第二期激励方案，原则与前一期方案保持基本一致，其中绩效薪酬与公司业绩挂钩，增值奖励与公司市值挂钩，使得管理团队与公司、股东的利益相绑定。

    增值奖励份额授予价为23.70 元/股，高于现价，彰显公司对股价的信心。基准日为公告日2021 年8 月20 日，取基准日前60 个交易日及120 个交易日收盘价均价之较高者，即22.17 元/股和23.70 元/股的较高者，为23.70 元/股，高于当日收盘价22.76 元/股，显示公司对股价的信心。

    市值上行对薪资的拉动作用可观，利于调动管理层的积极性。1）基础薪酬，总经理为50.4 万元，其他高管为70%，即35.3 万元。2）绩效薪酬，总经理为69.6 万元，上限为1.3 倍即为90.5 万元，其他高管为70%，即48.7 万元，上限为63.3万元。3）增值奖励-市值增值奖励，股价超过23.70 元/股，每涨1 元/股，总经理增加收入101.9 万元，按40%、30%、30%分配，第一年增40.8 万元；其他高管增加收入为32.6 或20.4 万元。4）增值奖励-分红现金奖励，若按2020 年分红，每股股利0.22 元，假设所得税取20%，则总经理按公式可增加收入17.9 万元，其他高管增加收入5.74 或3.59 万元。其中1）、2）、4）项确定性相对较高，总经理若绩效系数为1，三项收入合计估算为137.9 万元，低于总经理金总2020 年的薪酬149.6 万元，故公司市值也是公司领导重视的收入来源。

    2021 年焚烧产能继续快速释放，新增项目保障业绩稳定增长。2020 年、2021H1公司分别新增商运垃圾焚烧产能5,450 吨/日、5,700 吨/日；预计2021 下半年将正式投运1,600 吨/日，为2021-2022 年的利润增长提供支持。此外2020 年公司新中标常德、平和县、枣庄、大连金浦新区4 个项目，新增产能3,350 吨/日，2021年上半年新增福清改扩建项目及桂平市项目，新增产能2,100 吨/日，为未来业绩持续增长提供长期保障。

    延续虚拟股权激励，能充分调动管理层积极性，基于公司目前在手订单，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为13.4 亿元、16.1 亿元，对应的PE 分别为13.8x、11.5x、维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 项目进度低于预期风险；

    2. 国补退坡风险。