高管薪酬及激励方案落地，增值奖励挂钩业绩及市值。8 月21 日公司公告《高级管理人员薪酬和绩效考核管理办法》，明确高管人员薪酬标准及激励方式，以总经理为例，其收入可分为基础薪酬、绩效薪酬及增值奖励三大部分：（1）基础薪酬为50.4 万元；（2）绩效薪酬=个人绩效薪酬基准值×个人绩效系数，其中基准值为69.6 万元，系数为0~1.3；（3）增值奖励挂钩业绩和市值，在完成公司业绩条件及个人绩效考核下，增值奖励=（申请兑现时公司股价-增值奖励份额授予价）×奖励虚拟份额数量，并且虚拟股权份额享有分红权力。

    　　虚拟股权价格测算达23.70 元/股，职业经理人制度强化发展动力。本次虚拟股权份额授予价格取基准日前60 个交易日及120 个交易日收盘价均价之较高者，测算得出本次虚拟股权价格达23.70 元/股，公司当前股价仅22.76 元/股。本方案实施以公司职业经理人制度为前提，公司高管完成身份转换，脱离体制内身份、重新签订市场化的劳动合同，实现管理人员与公司成长深度绑定，启发企业业绩及市值增长的活力。

    　　布局固废产业全链条，融资优势保障业绩增长。截至2021H1，公司焚烧在运产能已达2.30 万吨/日，试运营+在建+筹建产能合计1.12 万吨/日。从“焚烧+”布局来看：环卫已签合同总金额3.7 亿元，危废、中转以及有机垃圾项目（含餐厨）布局也已成熟。叠加今年已滚动发行的35.4 亿元超短融债券，订单叠加融资保障下，公司成长性依旧突出。

    　　盈利预测与投资建议：公司治理持续优化，成长属性突出，维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.58/1.91/2.29 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为14.38/11.94/9.94 倍。公司处于产能集中建设投产期，预期2021-2023 业绩仍将保持20%+成长，给予2021年20 倍PE 估值，对应31.66 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。固废项目建设进度不达预期；新建项目资产回报率下滑。