投资要点

    　　事件：瀚蓝环境董事会审议通过《瀚蓝环境股份有限公司高级管理人员薪酬和绩效考核管理办法》及《瀚蓝环境股份有限公司高级管理人员 2021-2023 年绩效考核方案》。对此我们点评如下：

    　　本次方案配合实施职业经理人制度，实现管理团队与公司利益、股东利益相一致。方案适用对象为公司高管人员，包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书、公司董事会认为应当适用的其他人员。高管人员薪酬由基础薪酬、绩效薪酬、增值奖励及特别贡献奖构成。1）基础薪酬：总经理基础薪酬为 50.4 万元，其他高管人员基础薪酬为总经理基础薪酬的 70%；2）绩效薪酬：绩效薪酬根据年度绩效考核结果兑现，总经理绩效薪酬基准值为69.6 万元，其他高管人员绩效薪酬基准值为总经理绩效薪酬基准值的 70%，个人绩效系数幅度为 0-1.3（根据考核得分确定）；3）增值奖励：与公司业绩和市值挂钩，以现金方式发放，包括市值增长现金奖励和分红现金奖励，需完成董事会设定的业绩条件且个人绩效考核得分达到 90 分及以上。4）特别贡献奖，如考核年度因管理团队业绩特别突出，经董事会审批可另行计提特别贡献奖。

    　　增值奖励方案整体与前一期虚拟股权方案基本一致。增值奖励计划每 3 年一个周期，每年一期，连续三期。其中市值增长现金奖励=（X-P）*Q，X 为申请兑现时公司股价，P 为增值奖励份额授予价（根据董事会批准方案公告日的前 60 个交易日及 120 个交易日收盘价均价之较高者，授予价为 23.70 元），Q 为用于测算增值奖励的虚拟份额数量，其中总经理为公司总股本数量*0.005*25%，业务副总为公司总股本数量*0.005*8%，职能高管为公司总股本数量*0.005*5%。所有激励对象的虚拟份额数量总量不超过公司总股本的千分之五，每一期市值增长现金奖励均按虚拟份额以 40%、30%、30%的比例逐年解锁。增值奖励的年度税后收益，总经理、业务副总、职能高管分别不能超过本人当年基础薪酬与绩效薪酬税后数之和的 2 倍、1.5 倍、1 倍。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。建立薪酬和绩效管理方案有利于调动核心人员积极性，持续提升公司综合竞争力。公司固废产能释放带来业绩确定性增长，产业链横纵向延伸带来新的增长极。维持 2021-2023 年归母净利润预测为 13.5/16.4/19.1 亿元，EPS 为1.65/2.01/2.34 元，对应 8 月 20 日收盘价的 PE 估值为 13.8X/11.3X/9.7X。

    　　风险提示：固废项目进度风险，燃气购销差价波动风险，垃圾焚烧政策风险。