本报告导读：

    　　公司2022Q1 利润下滑主要因为天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，导致出现天然气采购、销售价格倒挂现象，能源业务2022Q1 亏损约1.6 亿元。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。维持2022-2024 年预测净利润分别为14.22、16.50、18.97 亿元，对应EPS 为1.74、2.02、2.33 元。公司储备焚烧产能仍然较丰富，大固废模式积极拓展，为未来成长提供充足动力；燃气业务2022年有望触底反弹，未来整体业绩稳健增长仍可预期，维持目标价34.24 元。

    　　燃气业务采购成本上涨拖累利润。1）2022Q1 公司实现营业收入27.27亿，同比增长32%；归属净利润1.59 亿元，同比下滑34%；扣非归属净利润1.52 亿，同比下滑34%。2）收入快速增长主要因为：①固废业务收入15.13亿元，同比增幅38%，因为漳州、乌兰察布等新项目自去年下半年陆续投产、环卫业务收入增加，以及执行解释第14 号影响；②能源业务收入8.28亿元，同比增幅36%，主要是天然气销量及销售均价提升。3）利润下滑主要因为天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，导致出现天然气采购、销售价格倒挂现象，能源业务2022Q1 亏损约1.6 亿元。

    　　预计能源业务2022 年有望实现盈亏平衡。经公司积极沟通，自3 月中下旬起工业客户部分气量天然气销售均价有所提升。2022 年4 月，天然气购、销差价倒挂情况得到扭转。预计能源业务2022 年有望实现盈亏平衡。

    　　经营活动现金流有所波动。2022Q1 公司经营活动现金流量净额为负数，主要是：1）能源业务同比出现较大亏损；2）执行解释第14 号将与形成其他非流动资产相关的投资活动现金支出调整至经营活动现金支出。如剔除解释第14 号影响，经营活动现金流量净额约1 亿元。

    　　风险提示：项目进度低于预期；天然气价格波动；行业补贴政策变化。