本报告导读：

    2022H1 扣非归属净利润5.50 亿元，同比下滑10%。固废业务保持高增长，燃气业务2022Q2 环比扭亏。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。维持2022-2024 年预测净利润分别为14.22、16.50、18.97 亿元，对应EPS 为1.74、2.02、2.33 元。公司大固废模式积极拓展，为未来成长提供充足动力；燃气业务2022 年有望触底反弹，未来整体业绩稳健增长仍可预期，维持目标价33.88 元，维持“增持”评级。

    经营稳健，业绩符合预期。1）2022H1 公司实现营业收入61.35 亿元，同比增长35%；归属净利润5.50 亿元，同比下滑12%；扣非归属净利润5.50亿元，同比下滑10%。2）收入增长主要是固废业务经营稳健，在建项目积极推进，天然气销量及销售均价提升，供水业务运营收入增加，以及执行解释第14 号影响。3）利润下滑主要是受燃气业务拖累。

    燃气业务2022Q2 环比扭亏。国际能源价格上涨，公司燃气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，Q1 亏损1.6 亿元，Q2 进销价差倒挂情况得到扭转，环比扭亏为盈，但能源业务2022H1 仍亏损约0.9 亿元，同比下降约1.8 亿元。公司积极应对，预计能源业务2022 年将实现盈亏平衡。

    固废业务长期增长动力充足。1）2022H1 公司固废业务实现收入33.35 亿元，同比增长39%；净利润5.08 亿元，同比增长38%。2）截至2022H1末，公司垃圾焚烧已投26050 吨、在建3350 吨、筹建1450 吨、未建3400吨，新增2200 吨。3）公司固废业务不断深化，纵横一体化大固废战略积极推进，通过新领域努力开拓，以及在原焚烧项目所在地向固废纵横产业链延伸，持续的复制“瀚蓝模式”，贡献长期增长动力。

    风险提示：项目进度低于预期，天然气价格波动，行业补贴政策变化。