事件：2023年 上半年，公司实现营业收入59.27 亿元，同比减少2.08 亿元，下降3.38%，其中主营业务收入57.83 亿元，同比减少2.35 亿元，同比下降3.90%。公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润6.90亿元，同比增加1.44 亿元，同比增长26.30%。

    　　点评：

    　　固废运营能力突出。报告期内，固废处理业务实现主营业务收入31.03亿元，占公司主营业务收入的53.65%，同比下降6.96%；实现净利润5.15 亿元，同比增长2.30%。其中，工程与装备业务实现收入为6.29 亿元，同比下降48.15%，实现净利润0.54 亿元，同比下降60.21%。生活垃圾焚烧业务（不含工程与装备）实现收入15.64 亿元，同比增长12.20%，实现净利润为4.36 亿元，同比增长9.58%，毛利率为49.45% 。在工程类业务收入大幅下降的背景下，运营类业务收入保持稳定增长并维持较高的盈利水平，体现公司较强的运营管理能力。

    　　能源业务经营改善。能源业务报告期内实现主营业务收入19.35 亿元，占公司主营业务收入的33.45%，同比下降0.79%。去年同期天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，导致能源业务2022 年上半年亏损约0.9 亿元。2023年上半年天然气业务进销价差有所改善，能源业务2023 年上半年经营情况有所好转，实现净利润约0.6 亿元，比去年同期增加约1.48 亿元。

    　　现金流状况持续改善，资本开支节奏放缓。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.69 亿元，同比大幅增长。报告期内公司资本性支出约为12 亿元，随着公司在建项目的陆续完工及新开工项目的减少，在没有新项目增加的情况下，预计2023 年全年公司资本性支出约为20 多亿元，较往年有较大下降。

    　　在建项目稳步推进。截至2023 年6 月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750 吨/日（不含参股项目），其中已投产项目规模为29,800 吨/日（2023 年上半年投产1,750 吨/日），在建项目规模1,450 吨/日，筹建项目规模750 吨/日，未建项目规模 3,750 吨/日。

    　　投资建议：我们继续看好公司行稳致远的经营特征。预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.60 元、1.88 元和2.02 元，对应PE 分别为12x、10x和9x。公司是行业内最为优质的企业之一，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：天然气价格上升、垃圾焚烧发电价格下降仍然是影响公司业绩的重要风险因素。