业绩稳健增长，待结转资源充足：2022H1 公司实现营业收入250 亿元，同比增长20.4%；归母净利润18.5 亿元，同比增长9.4%；归母净利率较2021 全年提升1.1 个百分点至7.4%；虽然整体毛利率受到房地产开发业务的结算毛利率下行影响，较2021 全年下降4.4 个百分点至21.4%，但税金及附加中土地增值税的支出比例大幅下降，且归母净利润占比较上年提升12.9 个百分点至81%。截至2022H1 末，公司预收楼款为743 亿元，较年初增长9%，奠定未来营收基础。

    　　销售排名显著提升，战略深耕核心区域：2022H1，公司实现销售金额469 亿元，同比下降7.0%，远远好于行业水平，排名较2021 年上升15 名至第17。

    　　公司深耕华东地区，2022H1 华东大区、珠海大区、华南大区、北方区域、北京大区的销售额占比分别为59%、20%、14%、4%、2%。截至2022H1，公司待开发土地计容建面434 万㎡，在建面积1595 万㎡，土储充裕保障未来经营。

    　　公司践行“一核两翼”业务战略：以住宅业务为核心，持续优化商业地产的核心竞争力，并积极向城市更新、长租公寓等地产链上下游业务延伸。其中商业运营方面，随着商业板块全国化布局持续推进，2022H1 公司实现租金收入2.0 亿元。截至2022H1 末，公司已进驻16 个城市，出租房地产总面积达51 万平方米。

    　　财务保持“绿档”，债务结构健康：继2021 年珠海国资委控股大股东增资、助力公司达标“三道红线”后，截至2022H1 末，公司保持“绿档”，剔除预收的资产负债率为67%，净负债率为90%，现金短债比为1.75。截至2022H1末，公司短期债务占有息负债的比例为20%，保持合理水平；公司整体平均融资成本为5.79%。

    　　投资建议：公司2022H1 业绩稳健增长，销售排名显著提升。预计公司2022/2023 年归母净利分别为34.0/36.2 亿元，对应最新股本的EPS 分别为1.60/1.71 元，对应最新股价的PE 分别为4.9/4.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司开发物业销售、结算不及预期，行业基本面下行超预期，政策支持不及预期。