核心观点：

    　　营收增长带动业绩提升，单季度利润率出现回落。公司发布2022年三：

    　　季报，前三季度实现营业总收入328.1亿元（同比+14.4%），归母净利润21.1 亿元（同比+2.9%），整体毛利率20.9%。 单季度毛利率为19.1%，较Q2的22.5%小幅下滑，为近三年最低水平。结算利润率下滑叠加当期销售提升带来的相关费用提高，导致利润增长不及收入。

    　　销售表现量价齐升，窗口期补充优质货值。2022 年三季度华发股份实现销售金额235.6亿元（同比+33.1%），销售面积73.9万方（同比+3.3%），成为龙头中唯四实现三季度销售量价齐升的房企之一。华发股份前三季度获取16宗地，总建面137万方，总地价411亿元，金额口径拿地力度56%，三季度拿地力度达105%。除招拍挂外，华发以协议出让方式获取2宗地，土地获取方式多样。土地市场低迷的背景下，华发以低溢价补充优质货值，预计未来销售将维持高增长态势。

    　　负债规模稳定，融资渠道畅通。截至2022年9月30日，华发股份有息负债总额1370.8亿元，较上年末基本持平，期限结构维持稳定，仍为绿档房企。前三季度，公司共发行9笔信用债及1笔海外债，合计规模98亿元，债券融资规模占55家主流房企整体规模的4.0%， 较21年提升0.9pct,行业融资渠道收窄情况下仍获取稳定融资资源。

    　　盈利预测与投资建议。华发股份经营表现突出，抓住窗口期提升城市能级及投资力度，随各地方政策进一步改善，未来推货能力将领先行业，预计公司22-23 年归母净利润33.6. 35.4 亿元，同比分别增长5%。6%，我们维持公司合理价值11.89元/股，对应22年PE为7.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示。基本面改善不及预期；供给侧出清扰动市场情绪；市场促销因素导致销售毛利率承压；土地市场热度 上升导致投资毛利率下行。