事项：

    　　公司公布2025年一季报，一季度实现营业收入184.8亿元，同比增长164.1%，归母净利润1.9亿元，同比下降45.4%。

    　　平安观点：

    　　多因素致利润承压，股份回购彰显信心：2025Q1公司实现营业收入184.8亿元，同比增长164.1%，归母净利润1.9亿元，同比下降45.4%。

    　　归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降6.2个百分点至8.8%；2）财务费用同比增加，财务费用率同比提升0.5个百分点至1.5%；3）投资收益同比减少3亿元。Q1末合同负债754.9亿元，待结算资源相对充足。2024年10月公司董事会审议通过回购股份方案，回购金额总额不低于3亿元不超过6亿元，回购价格不超过9.83元/股，回购期限为董事局审议通过方案之日起12个月内。截至2025Q1末公司累计回购467万股，占总股本比例0.17%，回购成交最高价5.83元/股，最低价5.21元/股，成交总金额2507.9万元。

    　　销售规模同比增长，土地投资审慎聚焦：2025Q1公司实现销售金额294.9亿元，同比增长45%，销售面积108.2万平米，同比增长58%。Q1新增成都锦江区三圣街道地块，土地出让面积3.8万平米，容积率2.1，公司拥有该项目30.12%权益。Q1末公司在建面积767.8万平米。

    　　投资建议：维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.36元、0.43元、0.48元，当前股价对应PE分别为14.2倍、11.8倍、10.6倍。公司为珠海国资领先房企，股东方实力雄厚，多维度支持公司发展，公司自身审慎投资区域聚焦，积极去化财务稳健，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提等风险。