报告摘要：

    　　公司公告中标贵州省凯里环城高速公路北段PPP 项目，本项目总投资估算为110 亿元，建设工期为 3 年，项目收费期暂定为 30 年，公司按照10.5%的比例共同组建项目公司。

    　　乘PPP 之风，借中国电建之力，公路施工业务成功走出去。公司此次中标意味着公司的公路施工业务不再局限于西藏地区，成功实现“走出去”的战略目标。公司与中国电建深度合作，预计公司在风险可控的情况下，乘PPP 之风，借中国电建之力继续深入推进“走出去”战略，为公路施工业务打开更大的市场。

    　　西藏水泥景气高，价格高企供不应求。 2016 年预计西藏水泥产量达625 万吨，需求量超过800 万吨，较大的缺口使全年水泥价格高企，高点逼近1000 元。西藏固定资产投资完成额连续多年保持在20%~30%，料今年仍会维持高位，需求较为强劲。供给方面，全区今年新增两条生产线，在建的西藏天路藏中建材 4000t/d 熟料生产线预计9 月底投产，而10 月西藏地区已基本无法施工，实际产能发挥时间有限，华新水泥规划建设的 4000t/d 熟料生产线今年开工，投产需待2018 年。前五月西藏含税水泥均价约755 元，同比增加170 元，随着开工旺季到来，西藏水泥价格有望全年维持高位，提升公司水泥业务盈利。

    　　投资建议：公司积极拥抱PPP，同中国电建深度合作，加快走出去步伐，公路工程市场迎来更大空间。西藏区域水泥市场景气度高，供需缺口短期难以填平，预计水泥价格仍会高于全国水平，公司新产能明年释放，水泥业务盈利保持高位。我们预计公司2017~2019 年营业收入分别为33.60、42.54、49.75 亿元，归属于母公司的净利润能达到4.77、6.54、7.19 亿元，EPS 分别为0.72、0.98、1.08 元，对应PE 为14.3X、10.5X、9.5X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：西藏固定资产投资不及预期；PPP 项目进展不及预期。