公司发布2011年年报，报告期内公司实现营业收入70.94亿元，同比增长11.81%；归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比下降7.61%；每股收益0.397元。

    点评：

    汽车业务拖累收入增速，新开百货门店拖累利润增速。公司百货业务收入增速25.02%，保持较快的增长，但是由于汽车业务收入增速仅5.21%，且汽车收入占比为58.64%，所以拖累了公司全年的收入增长。从控股公司的盈利情况来看，公司净利润略有下降主要是因为11年新开的两个百货门店（海门店和伊酷童）带来了3500万的亏损，若剔除这两个门店带来的损失，控股各公司净利润同比上升25.98%。我们认为这是公司外延扩张中正常的业绩下滑，随着新开门店经营情况的好转，公司的业绩也将回归到正常的增长水平。

    公司整体毛利率略有上升，但期间费用率明显上升导致净利率有所下降。公司整体毛利率从去年同期的13.47%上升为报告期的14.02%，主要是因为汽车后服务收入占比的提升使得汽车业务毛利率从去年的7.96%提升至8.52%。但是由于报告期公司新开两家百货店、一家电器店以及汽车新城的建设和搬迁，导致工资、折旧摊销、广告宣传等费用大幅增加，期间费用的增长幅度超过25%，所以在毛利率略有上升的情况下，公司净利率仍有所下降。

    短期给予“谨慎推荐”的评级。我们长期看好公司汽车业务在无锡地区较高的市场占有率带来的后服务提升空间，近两年陆续引入高端品牌也将成为公司未来业绩爆发的因素。但是考虑到12年汽车行业景气度不高将影响公司汽车业务的增长；而百货新开的门店仍处于培育期会带来一定亏损，我们对公司12年的业绩保持谨慎，给予公司12-14年EPS为0.40元、0.59元.0.73元，短期给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示：公司新开门店培育期较长；汽车高端品牌收入增长及后服务收入增长低于预期。